文章核心观点 - 流媒体行业正经历重大整合，奈飞公司已达成协议以约827亿美元收购华纳兄弟，但面临派拉蒙公司1084亿美元的恶意竞购以及来自美国前总统特朗普和监管机构日益增长的反垄断审查压力，交易前景存在不确定性 [1][3][11][12] 奈飞对华纳兄弟的收购案 - 奈飞公司已达成最终协议，将以现金加股票交易收购华纳兄弟，对华纳兄弟每股估值27.75美元，企业总价值约827亿美元（股权价值720亿美元）[8] - 收购标的包括华纳兄弟的电影电视工作室、HBO Max流媒体平台及HBO业务，交易预计在2026年第三季度华纳兄弟完成分拆后交割 [8] - 奈飞公司认为该交易有助于吸引并留住更多订阅用户，并承诺在收购完成初期让HBO Max独立运营 [8][9] - 若收购因监管原因未能获批，奈飞将向华纳兄弟支付高达58亿美元的解约费，约占收购报价的8%，远超常规的1%至3%份额 [10] - 奈飞公司共同首席执行官表示“高度确信”收购将获批，理由是交易对消费者和创新有利 [9] 派拉蒙的恶意竞购 - 为击败奈飞，派拉蒙公司对华纳兄弟发起恶意收购要约，提出以每股30美元的全现金方案收购全部股份，总价值1084亿美元 [1][3] - 该报价比华纳兄弟未受干扰前的股价溢价139%，比奈飞27.75美元的报价更高，派拉蒙称可为股东多带来180亿美元的现金收益 [4] - 派拉蒙认为其方案在价值、监管确定性和对行业竞争有利方面均优于奈飞，并已获得埃里森家族、RedBird Capital及多个主权财富基金的融资支持 [3][4] - 派拉蒙旨在将其Paramount+服务与华纳兄弟的HBO Max结合，以成为奈飞、亚马逊Prime Video和迪士尼Disney+的有力竞争对手 [5] - 华纳兄弟董事会表示将对派拉蒙报价进行审查，但建议目前不对其提议采取行动，且不修改对奈飞的建议 [4] 市场反应与交易进程 - 在派拉蒙发起竞购后，其股价大涨9%，华纳兄弟股价涨超4%，而奈飞股价跌超3% [1][5] - 华纳兄弟收购案已持续数月，派拉蒙天舞公司最先提出收购并提交三轮报价，但华纳兄弟最终选择奈飞，因其提交的收购建议最完整且满足董事会全部需求 [9] - 派拉蒙称其在12周内提交了六项提案，但华纳兄弟“从未与这些提案进行有意义的接触” [4] 反垄断监管与政治压力 - 美国前总统特朗普警告称，奈飞收购华纳兄弟的交易可能引发反垄断“问题”，合并后实体的市场份额会大幅提高，他表示将亲自参与决策过程 [1][11][12] - 预测市场数据显示，奈飞在2026年底前完成收购的概率已从特朗普表态前的60%降至23% [12] - 美国司法部规定，若直接竞争对手合并后市场份额超过30%，合并被推定为非法；奈飞与HBO Max在美国订阅流媒体市场的合计份额约为30% [9][12] - 美国司法部反垄断部门可能主张合并后奈飞市场份额远超30%临界点，构成非法垄断 [12] - 两党议员均批评该交易，认为将创建拥有4.5亿用户的流媒体巨头可能损害消费者利益 [13] - 欧盟和英国监管机构也可能对交易启动深度审查，关注其对竞争和消费价格的影响 [14] 公司的抗辩理由 - 奈飞公司主张，即便吞并HBO Max也不会减少竞争或伤害消费者，理由包括亚马逊Prime和迪士尼等主要竞争对手的存在 [14] - 奈飞将主张超过75%的HBO Max用户已订阅其服务，两者实为互补而非竞争关系 [14] - 公司强调通过整合华纳内容降低制作成本、消除后台技术冗余以及推出奈飞-Max捆绑套餐，最终将使消费者受益 [14]