全球减肥药市场模式转变与规模预测 - 全球减肥药市场正转向“以价换量”新模式，核心驱动力是礼来和诺和诺德等公司与美国政府达成的GLP-1药物降价协议，这将解锁巨大的“医保”和现金支付需求 [1] - 直接面向消费者渠道、新零售和远程医疗正加速市场“消费化”，进一步降低用药门槛 [1] - 受降价预期及消费化趋势影响，高盛将2030年全球抗肥胖药物市场规模预测上调至约1020亿美元 [1][3] “以价换量”定价协议详情 - 礼来和诺和诺德与白宫达成的GLP-1药物定价协议是重塑市场的核心，旨在通过降价扩大在联邦医疗保险、医疗补助以及直接面向消费者现金支付渠道的患者可及性 [4] - 协议自2026年起生效，关键内容包括：联邦医疗保险试点计划将使Zepbound和Wegovy的肥胖适应症被纳入覆盖，月费定价为245美元，患者自付上限50美元，用于糖尿病的Mounjaro和Ozempic价格也将降至245美元/月 [5][6] - 医疗补助计划中Zepbound和Wegovy价格同样为每月245美元，具体覆盖由各州决定，目前已有13个州完全覆盖GLP-1类减肥药 [6] - 直接面向消费者/现金支付渠道价格更具吸引力，例如Wegovy价格为349美元，Zepbound多剂量笔起始价299美元，后续最高449美元，口服药orforglipron起始价仅为149美元，后续最高399美元 [7] 市场“消费化”趋势与新分销生态 - 公众认知度提升、用药成本降低、口服药即将上市以及直接面向消费者、零售和远程医疗等新分销生态的兴起，正在共同降低患者用药门槛 [8] - 口服药上市是关键驱动因素，礼来的orforglipron和诺和诺德的口服司美格鲁肽预计于2026年上市，其便利性和更低成本将主要瞄准现金支付和直接面向消费者渠道 [10] - 美国以外市场预计将以自费为主，近期在印度的强劲销售表现已证明现金支付市场的巨大潜力 [11] - 新分销生态系统包括直接面向消费者平台、零售合作以及远程医疗平台，数据显示，过去一年中因减肥而服用GLP-1药物的美国成年人比例从5.8%翻倍增至12.4% [12] - 截至2025年第三季度，通过礼来LillyDirect平台销售的Zepbound药瓶已占其总处方量的约28%，自2025年6月以来，Zepbound处方量的增长几乎全部来自现金支付渠道 [12] - 制药商与大型零售商的合作以及远程医疗平台开始提供GLP-1处方服务，进一步构建便捷的用药生态系统，模式类似于肉毒杆菌素市场的发展路径 [14] 需求释放与用药人数预测 - 价格下降直接转化为销量上升，高盛因此上调对美国抗肥胖药物使用人数的预测 [15] - 报告预测到2030年，美国将有6400万患者能够获得抗肥胖药物，实际用药患者将达到1500万 [15] - 新增的1400万可及患者主要来自：联邦医疗保险渠道增加800万，直接面向消费者/现金支付渠道增加200万，医疗补助计划渠道增加100万，商业保险渠道增加100万 [16] 市场规模预测更新 - 在基准情景下，报告预测2030年全球抗肥胖药物市场的总潜在规模将达到1020亿美元 [17] - 乐观情景下，如果商业渠道渗透率更高且全球销量比基准增加10%，2030年市场规模可达1150亿美元 [18] - 悲观情景下，如果价格压力更大且销量增长不及预期，2030年市场规模则为900亿美元 [19] - 预测调整的核心逻辑在于价格下降将被销量的逐步增长所抵消，从而驱动市场整体扩容 [20] 口服药竞争格局与公司前景 - 即将于2026年上市的口服减肥药被认为是撬动现金支付和直接面向消费者渠道的关键 [21] - 高盛对礼来口服药orforglipron持乐观预期，由于其获得美国食品药品监督管理局的优先审评券，上市时间预计将从2026年第三季度提前至第二季度 [21] - 高盛将orforglipron的2026年销售额预测从11亿美元上调至15亿美元，并将其2030年仅肥胖适应症的销售额预测从140亿美元大幅上调至190亿美元 [21] - 礼来管理层将orforglipron视为一个“世代机遇”，其每日一次口服、无饮食限制以及在心血管和炎症方面的潜在益处，使其能够面向更庞大的全球市场 [22] - 基于对orforglipron前景的看好，高盛将礼来的12个月目标价从951美元上调至1145美元 [23] - 对于诺和诺德，报告对其2025-2028财年的肥胖症药物销售预测基本保持不变，但指出公司将从联邦医疗保险市场准入和口服Wegovy在直接面向消费者渠道的更快增长中受益 [23] - 对于辉瑞，在收购Metsera后，高盛将Metsera的注射型GLP-1激动剂MET-097i纳入模型，报告假设该药物将于2028年上市，到2035年实现40亿美元的全球未经调整峰值销售额 [23] 未来临床催化剂 - 2025年底至2026年值得关注的一系列临床催化剂可能进一步影响市场格局，包括礼来Retatrutide的III期数据、辉瑞MET-097i的月度给药数据、以及诺和诺德CagriSema头对头Tirzepatide的III期数据等 [24]