中金研究 今年3月以来，中国钨精矿价格自14.2万元/吨上涨至9月10日28.8万元/吨高位，随后回落至26.7万元附近企稳。10月中旬以来，钨价再度开启上涨行 情，并连续创下历史新高。截至12月5日，钨价达35.1万元/吨，年初至今涨幅高达147%。我们持续看好钨价牛市，并就市场关注的主要问题进行解 析。 Abstract 摘要 一问：钨价向下游的价格传导情况如何？首先， 钨价向APT、钨粉的传导较为顺畅，且两者加工费均较年初明显提升。 其次， 年初至今下游企业通过产 品提价、推出新品等方式实现价格传导，叠加原料库存受益于钨价上涨，毛利率持续提升。11月前后硬质合金、钨化工企业再次计划提价，涨价呈扩散态 势。 钨价向APT、钨粉的传导较为顺畅 二问：产业链库存情况如何？生产商环节， 库存已去化至较低水平。据亚洲金属网，10月国内APT、碳化钨生产商库存为800吨、1027吨，环 比-31%、-36%。 下游企业环节，根据我们测算， 三季度企业销售较为顺畅，且原材料库存囤货现象并不显著，叠加产业链存在涨价预期，我们预计补库 需求仍有较强支撑。 三问：出口政策是否压制钨制品出口？ 我们认为对出口量压制有限，并有 ...