需求：韧性依然，受供给约束我们预计2026年增速约5%。 受供给紧张和客座率提升空间有限的约束，我们预计2026年实际需求同比增速约5%（我们认 为潜在需求同比增速高于5%）。随着高铁提价和航空运距拉长，高铁对航空的替代效应边际减弱。而公商务旅客的逐渐回归进一步助力航空需求增长。 票价：温和增长，淡季涨幅可能大于旺季。 随着供需反转，我们预计2026年票价将温和增长，逐渐接近2019年水平。票价涨幅可能随季节波动，淡季票 价涨幅可能大于旺季，因为淡季行业供需可能优于旺季。 风险 飞机制造商产能提速；油价大幅上涨；人民币大幅贬值；经济增长速度不及预期；飞机发动机维修周期缩短。 中金研究 2026年将是航空供需真正反转之年，行业逐渐进入供不应求的局面。 步步为营——中国民航业经历多年供给低增速，航空需求的增长逐渐消化过剩运 力，2026年供需紧张使得行业客座率将再攀高峰（我们预计2026年客座率87%）；峰回路转——行业票价或将温和抬升以应对供给不足，民航业真正 进入向上周期。 关注航空淡季投资机会。 过往的航空投资关注旺季，但供给扰动可能导致2026年行业淡季供需更为紧张，淡季票价涨幅或更大，因此淡季上市公司业 ...