美联储12月议息会议决议与降息 - 美联储于12月9-10日举行议息会议，FOMC投票决定下调联邦基金利率25个基点至3.5%-3.75%，这是自2025年9月重启降息后的第三次降息 [1][7] - 本次降息符合市场基准预期，但内部存在分歧：堪萨斯城联储主席施密德和芝加哥联储主席古尔斯比倾向于不降息，而理事米兰则倾向于降息50个基点 [1][7] 经济预测摘要与政策指引 - 12月点阵图显示，美联储官员预期2026年和2027年将各再降息25个基点，与9月预测一致 [2][9][10] - 12月经济预测摘要大幅上修经济增长预期：将2025年、2026年和2027年实际GDP增速预测分别上调0.1、0.5和0.1个百分点，至1.7%、2.3%和2% [2][9][10] - 通胀预期进一步回落：将2025年和2026年核心PCE预测各下修0.1个百分点，分别至3%和2.5%，2027年预测保持在2.1% [2][9][12] - 失业率预测基本稳定：2025年和2026年预测中值分别维持在4.5%和4.4%，2027年下修0.1个百分点至4.2% [2][9][11] - 长期中性利率预测维持在3%，但内部分歧较大，9位委员认为高于3%，10位委员认为在3%或以下 [10] 政策声明与新闻发布会基调 - 12月FOMC声明基调偏中性，主要变化有三点：1) 将失业率描述从“保持在低位”改为“截至9月有所上升”，显示对劳动力市场下行风险的敏感度增加；2) 新增关于未来政策调整“幅度”和“时机”的表述，转向更谨慎的数据依赖模式；3) 明确判断准备金余额已降至充足水平，并宣布将根据需要开始持续购买短期国债 [3][14][15] - 鲍威尔新闻发布会表述偏鸽派：1) 承认就业市场面临下行压力，并暗示官方非农就业数据可能被高估；2) 将高通胀主要归因于暂时性关税冲击，认为剔除关税后基础通胀率已在2%出头；3) 明确表示加息不是任何委员的基准情形 [3][16][17][18] - 这种对通胀高容忍、对就业敏感的不对称风险评估框架，暗示政策重心在于防御衰退而非抵抗通胀 [3][16] 储备管理购买操作分析 - 美联储将于12月12日启动储备管理购买，规模约为每月400亿美元，旨在将准备金维持在“充裕”水平 [4][18][19] - 加上每月将200亿美元的抵押贷款支持证券再投资于短期国债，未来几个月每月短期国债购买总量将达到约600亿美元 [4][18][19] - 该操作本质并非传统量化宽松刺激，而是为了在隔夜逆回购缓冲垫耗尽之际，主动维护充裕准备金框架的下限稳定性 [4][18] - 该操作有助于降低银行体系的融资流动性风险，防止金融机构因预防性流动性囤积而导致信贷收缩，为信用周期平稳延续提供支撑 [4][18][20] 对本轮降息周期的定性 - 本轮美联储降息更符合“预防性宽松”而非“衰退式救火”，其宏观背景是经济增速放缓但未失衡、就业降温但未失速、通胀从高位回落但中枢仍不低 [5][21] - 这一组合更接近1967年和1995年的“中周期调整”，与2001年或2007-2009年的危机式降息有本质区别 [5][21][22] - 美联储旨在防止限制性利率触发“就业走弱、收入下行、消费疲软、就业进一步弱化”的负反馈机制 [5][21] - 历史经验表明，若预防性降息顺利带来软着陆，风险资产往往持续改善；若通胀重新抬头造成政策摇摆，市场可能短期受压 [5][21] 市场即时反应与资产表现 - 议息会议结束后，市场对降息路径的预期调整：CME FedWatch显示2026年1月降息概率从30.2%降至22.1%，4月降息概率从37.6%升至44.2%，市场定价2026年全年降息2次 [5][24] - 主要资产价格变动：10年期美债收益率下降5个基点至4.13%；美元指数从99.24降至98.64；美股全线收涨，道指涨1.05%，标普500指数涨0.68%，纳指涨0.33%，罗素2000指数涨1.32%；纳斯达克中国金龙指数上涨0.6% [5][6][24] - 表现优异的板块包括：工业综合体、机械、运输、区域性银行、私募股权、信用卡、房屋建筑商、汽车、旅游休闲、工业金属、化工及制药；科技股表现出现分化 [6][24]