美联储12月议息会议决策与信号 - 美联储降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75% [2] - 会议释放“中性偏鹰”信号，更新的“点阵图”显示2026年可能仅降息一次，比市场预期的两次更谨慎 [2] - 政策声明中加入了“考虑额外调整的程度和时机”的措辞，这与2024年12月暂停降息前的表述类似 [2] - 鲍威尔表示当前利率已接近“中性水平”，暗示宽松空间有限 [2] 会议背景与内部决策分歧 - 决策面临数据不全的挑战，因美国政府停摆导致美联储缺失了两个月关键数据 [2] - 会议出现三张反对票，是自2019年以来分歧最大的一次 [2] - 鲍威尔的主席任期将于明年五月结束，新主席人选及其政策风格是未来主要变量 [2][5] 未来政策的两大关键动向 - 美联储提前“扩表”，宣布重启购买国债，首月购买400亿美元短债，以解决银行系统流动性偏紧问题 [4] - 新主席人选方面，目前最热门的接班人是被视为“鸽派”的白宫哈塞特，他曾公开支持“长期更低利率” [5] 2026年经济与政策前景展望 - 2026年大概率还有1-2次降息，时间可能集中在上半年 [5] - 逻辑在于就业市场温和降温，通胀虽高但趋于平稳，为美联储提供了“平衡风险”的操作空间 [5] - 利率已接近中性，不可能大幅快速下降，更可能是小幅、试探性降息后进入“观望期” [5] - 美联储对2025年GDP增长的预测从今年相对较低的1.7%水平回升，明年预测为2.3% [7] - 部分增长动力来自消费者支出的韧性以及与AI相关的数据中心投资对商业投资的支撑 [7] 对各类资产的影响分析 - 美股：扩表提供流动性支持，但降息利好可能已部分消化，明年波动可能加大 [6] - 美债：短债受益于扩表，比较稳；长债利率下行空间有限，甚至在经济数据回暖时有反弹风险 [6] - 美元：短期可能因宽松预期走弱，但中长期走势取决于美国经济的相对强度 [6] - 黄金：降息环境与对美联储独立性的担忧，对其构成支撑 [6] - 中国市场：外部压力减小，为中国货币政策“以我为主”提供了更大空间，人民币汇率韧性有望保持，A股外资流出压力可能缓解 [6] 当前经济状况与风险评估 - 美联储面临通胀与劳动力市场风险并存的复杂局面，两个目标之间存在张力 [9][10][17] - 当前通胀超调主要源于关税，若剔除关税影响，通胀率在2%出头 [23] - 美联储预计商品通胀（主要由关税驱动）可能在明年第一季度左右达到顶峰，之后若无新关税，通胀将在明年下半年下降 [19] - 劳动力市场正在逐渐降温，自4月以来，就业人数平均每月增加4万人，但美联储认为该数字被高估了6万人，因此实际可能为每月负2万人 [14] - 劳动力供给也显著下降，在工人供给没有增长的环境下，实现充分就业所需的就业创造数量减少 [24][25] 生产力与长期利率前景 - 数据显示生产力持续数年增长，可能部分归因于AI技术的应用 [9][31] - 更高的生产力意味着在不增加就业创造的情况下可以维持更高的经济增长 [9] - 生产力的提升可能意味着更高的中性利率，因此当前政策利率可能比之前认为的更具限制性 [32] 房地产市场与结构性挑战 - 房地产市场仍然疲软，供应很低 [29] - 许多房主锁定了疫情期间的极低抵押贷款利率，导致搬家成本高昂，加剧了市场僵局 [29] - 美国长期存在结构性住房短缺问题，而美联储的利率工具无法直接解决此问题 [29]