文章核心观点 - 在利率持续下行的背景下，保险公司为匹配高资金成本负债，普遍增加权益类资产配置以寻求优质资产，但这同时带来了资本承压和利润波动的挑战 [2] - 长城人寿作为中型寿险公司的观察样本，其通过激进的权益投资（包括频繁举牌）来应对负债端压力和改善利润，但由此引发了合规问题、利润波动加剧及偿付能力承压 [2][5][11] 监管合规与市场行为 - 2025年12月9日，河北证监局因长城人寿在增持新天绿能股票至5.0027%时未及时停止买卖，对其出具警示函 [2][4] - 长城人寿回应称违规源于“动态监测与交易执行实时衔接问题”，并承诺完善内控 [5] - 截至2025年三季度末，长城人寿出现在29家上市公司股东名单中，持仓市值达75亿元 [5] - 自2023年6月以来，长城人寿举牌十余次，涉及多家A股和H股上市公司；2024年其举牌5次，占当年保险公司举牌次数的四分之一 [6] - 2020年后的险资举牌潮多集中于A股和H股的高股息率股票，行业集中在公用事业、交通运输、银行及环保等 [8] 公司经营与资产规模 - 长城人寿是一家成立20年、资产规模超过1600亿元的寿险公司 [2][13] - 公司资产规模在2021年后随增额终身寿等产品热销而快速增长：从2021年的599.12亿元飙涨至2024年末的1370.54亿元 [8] - 2025年前三季度，公司实现净利润1.55亿元，较去年同期下降70.92%；其中第三季度净利润6339.84万元，不足2024年同期的三分之一 [11] - 公司净利润在2022年同比大幅下滑后，2023年出现较大幅度亏损 [9] - 公司持续压降万能险规模，趸交保费占比也有所下降 [9] 投资策略与资产配置 - 利率持续下行背景下，保险公司面临利差损和资产荒压力，增额终身寿等传统型储蓄险产品热销带来大量具有刚性成本的配置需求 [8] - 长城人寿通过举牌将权益投资以长期股权投资权益法持有，旨在获得稳定且较高的投资收益以改善净利润表现 [9] - 截至2025年6月30日，长城人寿权益类资产账面余额为283.55亿元，占上季末总资产的比例为18.84% [9] - 作为对比，截至2025年二季度末，人身险行业资金运用余额为32.6万亿元，其中股票和证券投资基金余额4.35万亿元，占比13.34% [9] - 长城人寿的权益资产配置比例（18.84%）远超行业平均水平（13.34%） [7][9] 资本与偿付能力 - 过高的权益配置影响了公司利润稳定性及偿付能力 [11] - 截至2025年第三季度末，长城人寿核心偿付能力充足率为102.21%，综合偿付能力充足率为153.84%，预测下季度将分别降至95.00%和136.71% [11] - 上述指标远低于人身险行业平均的核心偿付能力充足率118.9%和综合偿付能力充足率175.5% [12] - 利率下行导致准备金计提增加，进一步对保险公司偿付能力造成压力 [12] - 金融监管总局虽下调了险资股票投资风险因子以释放资本占用，但中小保险公司仍需补充资本金以保持偿付能力稳定 [12] - 长城人寿背靠国资股东，历经11次增资，注册资本从3亿元攀升至68.39亿元；2023年和2024年共完成增资20.91亿元，2025年尚未增资 [12] - 对于资产规模超1600亿元的长城人寿，仍需进一步打开资本补充空间 [13]