文章核心观点 - 文章核心观点在于分析并解释近期市场上表现强劲的高分红ETF（如AGX国指备兑和JEPI）的底层逻辑，即它们普遍采用了备兑看涨期权策略，该策略通过在持有正股的同时卖出看涨期权来获取权利金收入，从而在市场横盘震荡时创造类似“分红”的额外现金流收益 [5][6][18] - 文章指出，虽然此类策略在横盘市中表现优异，但其收益在单边上涨行情中会受到限制，在单边下跌行情中提供的保护也有限，因此并非“无懈可击”，其表现高度依赖于市场环境 [11][12][18] 高分红ETF产品示例与表现 - AGX国指备兑 (3416.HK)：该ETF成立于2024年2月28日，策略为投资恒生中国企业指数成分股并卖出国指认购期权 [3] - 2024年分红派息约19-20%，总回报率约25% [1] - 2025年初至12月10日，累计分红约1.6港元，分红派息约15%，总回报率约18% [1] - 年化派息率约16.7% [3] - 成立至今总回报率为43.29% [12][13] - JEPI (JPMorgan Equity Premium Income ETF)：该ETF成立于2020年5月20日，策略为持有S&P 500成分股并卖出认购期权 [6] - 年化派息率约7%上下，成立以来年化回报约9.90% [6] - 历史回报率：2021年21.5%，2022年-3.5%，2023年9.8%，2024年12.5% [4] 备兑看涨策略的底层逻辑与优势 - 策略定义：备兑看涨策略是指投资者在持有正股的同时，卖出对应数量的看涨期权，所收取的权利金即构成即时现金流，类似于“分红收益” [5][6] - 适用场景：该策略最适合市场横盘震荡时期，能让投资者在股价波动不大的情况下“躺平”赚取额外的现金流收益 [6][11][18] - 策略优势： - 增加现金流入：为已持有股票的投资者提供额外的权利金收入 [6] - 结构相对简单：适合期权新手入门 [6] - 节省管理费：投资者可通过自主构建该策略，节省购买ETF的管理费用 [6] - 收益案例：文中举例，一位投资者持有200股OKLO正股，并卖出两张看涨期权，在两周内获得权利金收益1400美元，以单张期权约2500美元的保证金计算，两周收益率约为28% [5] 备兑看涨策略的构建方法 - 构建步骤： 1. 持有正股（例如100股）[8] 2. 对正股长期看好，但短期（如一周）判断其将横盘，且股价不会超过某个价位（如212.5美元/股）[8] 3. 卖出1张与正股数量匹配（1张对应100股）、在预期横盘期内到期、行权价为预期压力位的看涨期权 [8] - 收益计算：以示例中197美元/股的股票为例，卖出1张8天后到期、行权价212.5的看涨期权，收取权利金390美元，所需保证金4425美元，即使股价不变，一周内也可获得8.8%的权利金收益 [8] 备兑看涨策略的缺点与局限性 - 收益上限被锁定：当股价大幅上涨并超过行权价时，期权可能被行权，持仓股票将以行权价被卖出，导致投资者无法享受股价后续上涨的收益 [11][16] - 案例：2024年9月恒生国企指数上涨30%，但采用备兑策略的国指备兑ETF同期仅上涨约5.4%，只捕捉了18%的上涨行情 [16] - 抗跌保护有限：策略的抗跌性仅来源于卖出期权获得的权利金收入，当市场大跌时，权利金收入难以抵消正股下跌带来的亏损 [11][19] - 案例：2025年4月市场大跌时，国指备兑ETF与单纯持有指数的回撤幅度接近（-8.6% vs -8.0%）[19] 对AGX国指备兑ETF的深入分析 - 亮眼业绩的背景：该ETF自成立以来表现强劲，但其成立时间（2024年2月28日）恰逢恒生国企指数经历两年下跌后的底部区域，随后该指数累计上涨56%，ETF成功搭乘了这波上涨行情的“顺风车” [12][18] - 与基准指数的对比： - 上涨行情受限：成立至今，ETF总回报率43.29%，低于同期单纯持有恒生国企指数的56%的收益率 [12] - 横盘行情占优：在2024年7月至9月的横盘震荡期间，该ETF的收益率比单纯持有指数高出约2.5% [14] - 核心结论：该ETF（及备兑看涨策略）在震荡行情中表现更佳，在单边大涨或大跌行情中则分别存在收益受限和保护不足的问题 [12][18] 不同市场环境下的策略选择建议 - 市场横盘时期：可考虑国指备兑ETF、JEPI或自主构建备兑看涨期权策略 [18] - 市场上涨时期：可直接持有指数（如HSCEI ETF, SPY）或根据风险承受能力考虑杠杆ETF（如SPXL）；也可直接买入看涨期权 [18] - 市场下跌时期：可选择反向ETF（如SPXU）、买入看跌期权或避险资产（如黄金ETF）[18]