文章核心观点 - 近期白银价格持续上涨并创历史新高 对下游银饰价格和产业链企业产生显著影响 专家认为在宏观流动性宽松、现货挤仓交易及长期美元信用收缩叙事下 白银牛市趋势有望延续且上涨弹性较大 [1][9][11] 白银价格行情 - 2025年12月12日 上海期货交易所白银期货主力合约收盘大涨近4% 历史首次突破15000元/千克 月内累计涨幅接近20% 年内累计涨幅接近100% [3] - 国际市场伦敦银现货价格近日突破64美元/盎司 年内累计涨幅超过120% [3] 下游银饰市场价格 - 深圳田贝地区作为黄金珠宝集聚区 商家银饰价格较一年多前普遍翻倍 按克计价银饰价格多为17元/克至18元/克 而去年记者探访时报价一度在9元/克左右 [1][3] - 面向终端零售客户的商业区银饰店售价更高 如深圳东门步行街银饰店报价在24元/克至28元/克不等 款式更为新潮工艺复杂 [3] 白银的工业应用 - 白银因高可靠性、高精度和安全性在多个高技术行业应用不可替代 特别是在电子行业的导体、开关、触点和保险丝上 [6] - 白银还可用于厚膜浆料、化学反应催化剂、镀银制镜及碘化银人工降雨等领域 [6] - 根据世界白银协会统计 白银的工业需求和投资需求之比约6:4 工业应用集中在电子电器、光伏、钎焊料、摄影、银饰银器等领域 2021年后光伏行业爆发式增长使光伏用银成为主要需求增量 [10] 对产业链企业的影响 - 对上游银矿企业 银价上涨有助于提升业绩 例如湖南白银2025年第三季度营业收入40.65亿元 同比增长98.68% 归母净利润9636.11万元 同比增长47.51% [7] - 驰宏锌锗表示2025年紧抓白银等产品价格上涨机遇 优化生产资源配置 白银产量和硫酸产出率实现同比增长 副产品盈利水平提升 [7] - 部分企业业务受银价直接影响较小 如粤桂股份表示其银粉项目加工价值主要体现在专有技术上 银价不影响加工价值 [7] - 对中下游使用白银作为原材料的企业 银价上涨带来成本压力 例如麦捷科技表示银浆是叠层产品主要原材料之一 公司通过与供应商签订优价协议、提升工艺水平等措施保持毛利率相对稳定 [7] - 为应对价格波动风险 部分企业积极推进套期保值业务 如山金国际子公司开展商品期货、期权等衍生品套期保值交易 以对冲黄金、白银等价格大幅波动的风险 [7][8] 银价上涨驱动因素与后市展望 - 白银价格自11月下旬以来大幅上涨 核心驱动是现货紧张带来的挤仓交易 年初美国关税预期扰动导致境内囤积性需求上升 伦敦库存大幅下降 下半年白银ETF持仓增长加剧伦敦现货紧缺 10月现货白银租赁利率大幅攀升 11月下旬后沪银出现罕见Back结构 挤仓交易从欧洲向国内蔓延 [10] - 宏观流动性处于宽松预期阶段 12月美联储议息会议表态比市场预期更“鸽派” 对流动性敏感的白银形成支撑 [10] - 月内银价预计维持震荡上行趋势 流动性宽松是季度级别核心驱动 同时白银挤仓交易短期难以迅速缓和 伦敦租赁利率维持高位 沪银维持Back结构 COMEX白银出现大体量交割申报 挤仓交易从伦敦向其他市场蔓延 此外伦铜注销仓单骤升显示挤仓从白银向其他金属品种蔓延 [11] - 展望2026年 美元信用收缩的时代叙事将继续主导金银牛市趋势 随着降息驱动基本面修复及全球财政共振扩张 2026年全球经济或从软着陆向温和复苏过渡 顺周期资产将更加受益 白银上涨弹性更大 [1][11]