核心观点 - 预计未来一至两个月内降准或降息落地的概率较高 [3] 政策工具的作用与机制 - 降准通过向银行提供低成本长期资金来保持社会融资条件宽松 [3] - 降息通过直接带动LPR等利率下行来保持社会融资条件宽松 [3] - 10bp OMO降息较0.5个百分点降准的作用会更明显一些 [3] - 降准是现阶段主动投放低成本长期流动性的主要工具 [4] - 降息不具有直接投放流动性的功能 [4] 政策工具的制约因素 - 降准和降息共同受到货币政策空间的制约 [4] - 当前7天OMO利率为1.4%，每次降10bp，降14次后会触及零利率 [4] - 当前大型银行存款准备金率为7.5%，每次降0.5个百分点，降5次后会触及5%的隐性下限，降15次后会触及理论下限 [4] - 降息受到银行净息差的制约 [5] - 2025年三季度商业银行净息差为1.42%，处于有统计以来的最低水平 [5] - 明显偏低的净息差制约了降息的空间 [5]