文章核心观点 - 2025年市场行情由科技股主导，但其他板块表现不佳，进入年末跨年布局时点，多位基金经理认为科技股主线地位不变，但2026年市场风格将更均衡，部分经历供给侧改革的顺周期、消费等板块投资机遇凸显 [1] 科技股或将继续担纲主线 - 2025年“翻倍股”和“翻倍基”多由以人工智能为代表的科技板块包揽，但部分科技股估值已处相对高位，部分重仓光模块、PCB概念的基金净值表现平稳，或已降仓应对 [3] - 临近年底，浮盈较多的获利盘存在收益落袋为安的动力，资金兑现需求上升，对市场短期流动性带来压力 [3] - 从技术发展看，AI模型仍在持续迭代进步，当前远未达到泡沫破裂阶段，市场仍可能存在上行惯性，多数专家认为短期出现系统性泡沫风险不大 [3] - 未来10年，中国科技不仅有望进一步实现自主崛起，中国资产的重估也会更加顺理成章，今年以来中国科技领域的突破引发全球资本重估中国资产投资价值 [3] - 海外云厂商中长期在AI上的资本开支仍在上行，为国内相关电子与通信产业链公司带来未来2年更强的业绩确定性，AI产业链中的晶圆厂、设备、芯片厂在明年的景气度也将继续上行 [4] - 本轮“全面上行”周期的代表首先体现在科技、贵金属、有色金属以及部分保险资产上，这些板块是今年表现最突出的方向，可视为本轮经济周期和股市上行周期的早期标志 [4] 风格或将更为均衡 - 年内科技股的“一枝独秀”意味着其余板块难以跟上大盘涨幅，除了创新药等个别板块，新旧消费、公共设施均走势不佳，多只个股跌幅剧烈，个别主题基金在慢牛中折损净值 [1][6] - 展望2026年，市场风格可能更为均衡，大概率不会重演“一边倒”的极端风格 [7] - 对于高位的科技成长类板块，市场对明年降息周期已计入较多，若后续美联储降息节奏低于预期，流动性压力可能阶段性加大，同时公募TMT仓位已达历史高位，板块波动率可能阶段性放大，部分资金存在兑现需求 [7] - 对于低位的顺周期、价值类板块，尽管国内存在产能周期底部回升、PPI降幅收窄、上市公司现金流改善等积极变化，但仍有待于需求端政策进一步发力，预计2026年市场风格可能进入平衡期而非彻底切换 [7] - 2026年价值和成长风格可能会表现得比较均衡，会重点关注偏均衡风格的主动权益基金，在市场行情或风格趋势特别明确时，也会关注偏风格类的主动权益基金 [7] 部分行业经历“阵痛”机遇凸显 - 科技行业对资金的“虹吸”让部分被“忽视”的板块投资机遇凸显，近年来个别行业在经历变革阵痛后进入基金经理投资视线 [8] - 过去几年大量社会资金进入科技领域，传统行业资本供给明显下降，投资减少、折旧压力上升、现金流更多回流股东，许多公司逐步演变为“现金奶牛”，实体经济中不少上一代创业者对继续扩张传统业务的意愿显著减弱 [8] - 这种扩张意愿的减弱意味着未来将出现更彻底的资本退出，对部分传统产业的出清既是政策选择，也符合历史规律 [8] - 在上一轮供给侧改革中，部分钢企的分红率就已非常可观，随着产业位置进一步靠后、退出意愿更强，这些公司会成为更稳健的红利来源，若按回到历史均衡盈利水平估算，这类周期资产的收益率有望达到8%—10%甚至更高 [8] - 从前瞻年报角度分析，顺周期内需类板块可能存在拐点性机会，随着政策扩大有效内需，2026年GDP平减指数有望从负区间逐步改善，这意味着中游制造业和部分资源品的利润率有望得到修复 [9] - 重点关注三个关键指标：一是现金流的改善，关注那些资本开支大幅下降，但经营性现金流净额开始回正甚至创出新高的企业；二是资产周转率或者存货周转率的提升，这往往是需求回暖的先行指标；三是关注经营杠杆改善，重点寻找毛利率已经企稳，且费用率控制良好的公司，一旦2026年营收出现小幅增长，在经营杠杆作用下，净利润可能会出现爆发式增长 [9]