入境消费的宏观视角与发展潜力 - 入境消费增长迅速，2024年入境游客1.319亿人次，同比增长60.8%，入境游客总花费942亿美元，同比增长77.8% [1] - 2025年1-8月，免签入境外国人1589万人次，同比增长52.1%，同期全国离境退税商店数量突破1万家，退税商品销售额同比增长97.5%，享受退税人数同比增长2.5倍 [1] - 入境消费占GDP比重仅为0.5%，远低于世界主要国家1%到3%的水平，以2024年GDP135万亿元估算，每提升1.5个百分点对应约2万亿元的潜在市场增量 [2] - 政策层面高度重视，“十五五”规划建议稿明确培育国际消费中心城市、拓展入境消费，中央财办副主任韩文秀亦强调优化入境消费环境，打造“购在中国”品牌 [2] - 中国发展入境消费具备内生优势，包括60项世界遗产（位居世界第二）、全产业链制造业带来的产品与价格优势、以及高铁等便利的交通基础设施 [2] - 当前短板在于旅游基础设施供给能力不足，未来将通过“带薪错峰休假”及加强旅游交通基建等措施，在3到5年内提升旅游公共服务体系 [3] 全球金融市场与资产表现（12月第二周） - 美股市场：美联储降息落地后，市场表现分化，纳指、标普500、道指全周分别录得-1.62%、-0.63%、1.05%，高估值科技股承压，费城半导体指数下跌3.58%，TAMAMA科技指数下跌2.11%，而标普材料与金融板块领涨 [4] - 其他发达市场：日经225周涨0.68%，欧洲STOXX指数温和上涨0.69%，德国DAX涨0.66%，英国富时100跌0.19% [4][5] - 新兴市场：MSCI新兴市场指数上涨0.34%，表现优于MSCI发达市场指数的-0.35% [4] - 大宗商品： - 贵金属：伦敦金现周涨3.79%，收于4346.95美元/盎司，年内累计上涨66.5%；伦敦银现周涨10.51%，收于64.51美元/盎司，年内累计上涨123.2% [6] - 工业金属与能源：伦铜期货周跌1.0%，布伦特原油期货周跌4.13% [7] - 债券与汇率： - 美债利率曲线趋陡，10年期利率上行5BP至4.19%，2年期利率下行4BP至3.52%，期限利差扩大至67BP [8] - 美元指数大幅下挫0.59%至98.40，美元兑欧元下行0.83%，USDCNH周跌0.22%至7.0535 [8] - 欧债利率攀升，30年期英债收益率上行7BP至5.21% [8] - 日元套息交易活跃度指数升至255.7，接近2024年7月的历史高点 [8] A股与港股市场表现（12月第二周） - 整体表现：万得全A指数上涨0.3%，但市场缩量震荡，日均成交额降至1.95万亿元，周环比下降15.14% [9] - 市场结构：成交集中度上升，前5%个股成交额占比升至44.09%；市场宽度下降，成分股超越240日均线的占比降至61%左右 [9][10] - 风格与行业：成长风格领涨（+1.7%），创业板指涨2.74%；通信（+6.3%）、国防军工（+2.8%）、电子（+2.6%）行业涨幅居前；煤炭（-3.6%）、石油石化（-3.5%）、钢铁（-2.9%）跌幅居前 [11] - 估值水平：万得全A市盈率小幅回升至21.73倍，“万得全A P/E-名义GDP增速”处于滚动五年的+1.59倍标准差高位 [10] - 港股与中概股：恒生科技指数与恒生指数分别收跌0.42%和0.43%，纳斯达克金龙指数周跌1.04% [9] 海外宏观政策与数据 - 美联储12月议息：下调联邦基金利率25BP至3.5%-3.75%，但未来调整将回归数据依赖模式，点阵图显示2026年和2027年各再降息25BP [12][13] - 美联储经济预测：上调2025-2027年实际GDP增速预测至1.7%、2.3%、2.0%；下调2025-2026年核心PCE预测至3.0%和2.5% [13] - 美联储资产负债表操作：启动储备管理购买，规模约每月400亿美元，加上MBS再投资，未来几个月每月短期国债购买总量约600亿美元，旨在维护充裕准备金框架 [15] - 美国劳动力市场：10月JOLTS职位空缺数量回升至767万人，高于预期的711.7万人，劳动力供需缺口（V/U比例）由负转正至1.01，但高薪岗位减少，离职率降至1.8%，为2014年以来最低 [16] - 日本央行政策预期：财务大臣表态支持央行加息，市场预期12月加息概率显著攀升，此举旨在遏制日元贬值与输入性通胀 [17] 国内经济高频数据与预测 - 经济增长预测：高频模型预计12月实际GDP增速为4.28%，名义GDP增速为3.93%，全年实际与名义GDP增速分别为4.98%和3.95% [18] - 工业生产：12月第二周生产维持淡季特点，预计工业增加值增速放缓至4.44%，CCTD25省电厂耗煤同比降幅扩大至-7.0% [18][19] - 出口与消费： - 对美出口“量”同比降幅略有扩大，集装箱发船数量月均同比为-13.6% [20] - 12月1-7日全国乘用车厂商批发29.8万辆，同比去年12月同期下降40%，30城新房销售同比降幅重新扩大 [20] - 价格指数： - 预计12月CPI环比0.04%，同比0.74%，与11月基本持平 [21] - 预计12月PPI环比-0.06%，同比-2.06%，其中有色金属（铜铝）价格连续两周偏强 [21] - 平减指数预计回升至-0.35%，处于温和修复通道 [21] 国内货币与财政政策动向 - 货币政策定调：央行党委会议提出“促进社会综合融资成本低位运行”，并强调加强对实体经济的金融支持，优化结构性货币政策工具运用，加强与财政政策协同 [22][23][24] - 市场流动性：狭义流动性延续宽松，DR001降至1.27%，续创年内新低 [22] - 财政与投资政策： - 中央经济工作会议要求推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资，优化“两重”项目与地方政府专项债券管理 [25][26] - 截至12月9日，样本建筑工地资金到位率为59.74%，周环比上升0.25个百分点，市政项目改善明显 [25] - 会议提出健全地方税体系，加紧清理拖欠企业账款，并多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险 [27][28] - 产业与价格监管：针对汽车、光伏、网络交易平台出台政策，旨在整治“内卷式”竞争，包括《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》及光伏多晶硅产能整合收购平台落地 [29][30] 中观行业价格表现 - 工业品指数：生意社BPI指数录得889点，周环比回升0.3%，其中有色指数受白银领涨推动周环比回升2.3% [31] - 内盘工业品：价格涨跌互现，焦煤期货价周环比涨1.4%，螺纹钢、环渤海动力煤、玻璃期货价分别下跌3.1%、4.9%、7.8% [32] - 新兴制造业材料：碳酸锂期货价周环比上涨3.9%至94260元/吨，存储芯片DXI指数回升2.8% [32] - 食品与消费品价格：农业部猪肉平均批发价周环比回升0.8%至17.88元/千克，重点监测蔬菜、水果价格分别上涨1.5%和2.5% [33]