美联储与财政部关系及政策框架的颠覆性转变 - 美联储与财政部的界限日益模糊，两者的资产负债表实质上正走向“合并”，财政部长贝森特在此新架构中扮演关键角色，成为实质上的“影子联储主席” [1] - 美联储计划于1月开始购买400亿美元的国库券，并在2月进一步增加，此举的实质是承诺为财政部支出提供融资保障，确保存款机构融资不会出现利率波动 [1] - 这一转变意味着市场向政府发出的“支出超载”信号将失效，未来的政策协调将更加紧密，贝森特将拥有巨大的话语权 [1] 新的权力架构与政策主导 - 一旦潜在继任者如Kevin Hassett进入美联储，一条经由贝森特运作的“直接汇报线”将形成，使得财政部能够主导融资策略 [1] - 贝森特主导了相关人选的甄选过程，在未来的政策制定中将拥有决定性的话语权，其与特朗普期望通过向短端注入流动性来压低融资成本 [5] - 美联储宣布购买短端资产正是为了配合压低融资成本的目标，这被认为是导致2026年通胀预期升高的直接原因之一 [5] 货币政策信号与市场影响 - 美联储主席鲍威尔表示购买短债是为了通过政策设定货币市场利率，而非通过公开市场操作来管理 [3] - 在这一机制下，债券市场不再具备通过推高利率来警告政府支出超限的功能，量化宽松早已打破了财政部与美联储之间的传统协定 [4] - 所谓的“特朗普折价”显现，与9月相比，预计12个月后联邦基金利率低于3.5%的FOMC成员数量将从11人跃升至16人，反映了内部对更低利率的倾向 [5] 经济数据解读与短期政策动因 - 非农就业数据向下修正了6万人，实际情况是出现下滑而非增长，连续几个月的负增长就业数据是美联储降息的原因 [7][8] - 如果不考虑关税因素，目前的通胀率实际上运行在2%以下，若未来数据证实这一点，市场可能会迎来比当前定价更多的降息，或联邦基金利率将更快降至3.00%-3.25%的区间 [8] 长期经济前景与通胀风险 - 旨在为政府提供廉价资金的策略，将导致2026年的通胀水平走高 [2] - 尽管美联储目前对核心通胀的预期有所下调，但随着财政政策的刺激和货币政策的配合，通胀故事将在未来一两年内重新占据主导地位 [2] - 除非经济年初表现比预期更弱，否则整体趋势是通胀性的，任何经济低迷都将是有限的，通胀将在2026年晚些时候或2027年重新抬头 [8]