中金研究 11月金融总量数据整体仍处在下行轨道当中，政府、居民部门净融资额同比均减少，企业部门净融资同比多增，是支撑社融的主力，企业融资的改善 以短贷和表内外票据融资等短期需求为主，企业债券融资的主力是央国企。本月边际变化最大的数据是M1，其同比增速下行除了基数走高的影响以 外，环比走势趋弱也是重要原因，我们预计年内M1同比增速可能继续回落。 11月金融总量数据整体仍处在下行轨道当中。 11月社融存量同比增速8.5%，较10月持平，我们预计年内仍会小幅回落。考虑到明年一季度面临较高的基 数，以及财政力度可能相对温和，我们预计社融增速的下行仍将持续。另外，11月M2、M1增速下行，11月M2同比增速为8.0%、较10月下行0.2个百分 点，而11月M1同比增速为4.9%，较10月下降1.3个百分点。与对社融的判断一致，我们预计今年年内和明年一季度M2与M1的增速可能会继续下行，后文 我们会详细阐释M1预判理由。 分部门来看，居民部门融资需求较弱，企业部门融资扩张。 11月新增社融2.49万亿元，相比去年同期多增1597亿元，分部门来看，11月政府部门净融资 1.20万亿元，居民部门净融资-2058亿元，两者同比 ...