文章核心观点 - 中国创纪录的贸易顺差（2025年前11个月达1.08万亿美元）并非经济强劲的健康信号，而是内需疲弱、经济结构失衡的体现，其背后是“以价换量”的恶性出口竞争和国内消费不振的恶性循环 [1] - 扩大内需是当前政策的核心方向，旨在扭转过度依赖出口的“虚胖”经济模式，具体路径包括政策引导去产能、推进人的城镇化、精准财政刺激（如以旧换新）、完善社会福利等 [5] - 对于投资者而言，经济动能转换意味着资产配置需要根本性调整：需降低对房地产的依赖，关注人口流入城市，并在长期低利率和不确定性的市场环境下，进行多元化、防御性配置 [5] 对外贸易顺差激增的成因与性质 - 2025年前11个月中国对外贸易顺差达1.08万亿美元，创历史新高 [1] - 顺差高企主要源于进口增长乏力甚至负增长，而出口保持约5.9%的增长，反映出国内生产旺盛但内部消费与投资需求不足 [1] - 顺差过大被视为经济“病了”的表现，意味着国内市场无法消化产能，企业被迫“往死里卷出口” [1] 光伏与锂电行业出口现状分析 - 光伏组件出口数量激增，但出口金额增速远低于数量增速，部分月份金额出现下跌 [3] - 行业价格竞争激烈，部分环节产品单价跌幅超过50%，呈现“以价换量”的特征 [3] - 这种恶性竞争导致企业利润微薄，难以提升员工工资，进而抑制国内消费能力，形成恶性循环 [4] 内需疲弱的深层原因 - 房地产行业下行是内需不振的关键：房地产开发投资大幅下滑，减少了对上游工业品的需求（影响进口），同时房价下跌通过“财富效应”抑制居民消费信心 [5] - 居民防御性储蓄增强：2025年居民可支配收入名义增长约5.3%，但储蓄存款增速更快，表明居民因担忧未来（养老、医疗、失业）而不敢消费 [5] - 收入分配结构存在问题：居民可支配收入占总收入比例与发达国家有差距，过度竞争（“内卷”）导致企业利润薄、员工工资增长受限，最终拖累消费 [5] 政策应对与扩大内需的路径 - 政策去产能：自7月起，要求各行业减产提质，以改善供需结构和企业盈利 [5] - 推进人的城镇化：放宽落户限制，推行居住证与身份证功能同等化，旨在将约3亿农民工转化为市民，研究显示此举可使其人均消费提升30%以上，挖掘万亿级内需 [5] - 精准财政刺激：发行1万亿元超长期特别国债，其中数千亿直接用于“以旧换新”以刺激消费，而非大规模基建投资；对房地产侧重化债而非刺激，同时加大对资本市场的支持力度 [5] - 减轻居民负担：出台包括生育补贴、减税在内的多项福利兜底政策 [5] 对投资者与资产配置的启示 - 降低房地产依赖：房地产作为旧增长引擎已过时，家庭财富需从房地产中多元化配置 [5] - 聚焦人口流入城市：在人口负增长背景下，人口净流入的城市在创业、商业和投资方面更具前景 [5] - 适应长期低利率环境：在全球经济下行、债务高企及美联储政策影响下，市场将进入波动加剧的“猴市”，需做好防御准备 [5] - 构建平衡的投资组合：持仓中应同时包含高股息、重资产的防御性部分，以及受益于流动性利好的成长板块，避免单一押注 [5]