海外宏观策略：美联储政策与市场影响 - 美联储12月议息会议如期降息25个基点，政策利率降至3.5%-3.75%区间，并启动技术性扩表以维持流动性[2] - 委员会内部立场分歧加剧，点阵图显示2026年全年降息幅度中位数仅为1次25个基点，对应终点利率3.25%-3.5%，但鹰派立场的地方联储主席在2026年可能使政策比点阵图更鹰派[2] - 美联储主席人选出现变数，沃什成为哈塞特的有力竞争对手，市场预期哈塞特可能更顺从政府降息诉求，而沃什更偏鹰派[2] - 上周市场交易偏鸽，标普500指数上涨0.45%，美债利率震荡，美元下跌，人民币升值，黄金上涨[3] - 对美股维持标配，若市场出现10%-20%回调，估值将回归合理区间，配置上建议在科技股外关注材料和工业板块[3] - 美债短期关注11月非农数据和美联储新主席提名，趋势上维持利率中枢下移，短债确定性更高，长债受经济动能牵制，利率曲线或呈牛陡特征[3] - 美元短期走势受非农和美联储主席提名影响，若降息预期升温可能下探，但受美国经济相对优势支撑，预计将呈现“先抑后扬”走势[4][5] - 人民币方面，随着美联储降息周期延续，中美利差倒挂收敛及结汇意愿增强将驱动升值，但幅度预计相对温和[5] - 黄金短期处于箱体震荡，未来上涨取决于降息预期再度发酵，趋势上因美联储降息、央行购金及地缘冲突，预计牛市将继续[5] 中国宏观策略：经济数据与政策 - 内需方面，预计11月社零受耐用品消费减速拖累，投资累计增速难转正，高频数据显示12月前两周30大中城市新房和样本12城二手房成交分别下降35.5%和31.7%，样本33城均价为10,314元/平，年初至今累计跌幅达17.3%[7] - 外需方面，出口动能短期边际回落，本周货物吞吐量26,556万吨环比回落7.2%，集装箱吞吐量665万箱环比下跌1.8%，但本月平均集装箱吞吐量同比增速高达12.2%，显著优于货物吞吐量3%的同比增速，出口集装箱运价指数报1,118环比微升0.3%[7] - 11月社融增速持平于8.5%，贷款增速降至6.4%，居民贷款已连续5个月同比少增，M1增速较上月大幅回落1.3个百分点至4.9%[8] - 政策方面，多部门联合发文推动商务与金融协同提振消费，支持重点从商品端拓展至服务消费和新型消费场景[8] - 货币政策方面，中国人民银行要求“促进社会综合融资成本低位运行”，反映对降息力度克制的判断[9] 中国资本市场：债市、A股与港股 - 债券方面，本周债市延续震荡，10年期国债利率收于1.84%，预计利率曲线维持陡峭，10年国债利率中枢小幅上移，主要波动区间1.65%-2.0%[10] - 债市策略维持中短期品种配置，长久期品种需待利率上行至区间上沿后介入，并关注固收+产品机遇[10] - A股方面，上周上证指数下跌0.3%，创业板指数上涨2.7%，成长风格强势，核心驱动在于国内政策延续宽松及美联储议息会议偏鸽[10] - 展望后市，流动性宽松仍是核心驱动力，短期市场估值偏高但未到极高，行情或有震荡反复，但短期调整不改A股中期继续向上趋势[11] - 结构上，维持科技为矛、红利为盾、消费为辅的配置建议，高景气的科技板块仍是本轮行情主线[11] - 港股方面，上周恒生指数下跌0.42%，恒生科技下跌0.43%，鉴于国内政策定调积极，短期消化内外杂音后，中期维持看多[12] - 结构上，优先关注恒生科技，因其调整充分、估值较A股美股科技折价，且受益于AI产业催化与美联储降息预期，红利资产6%的股息率仍具吸引力但弹性或略逊[12]