全球资产配置：美股、美元与大宗商品前景 - 摩根士丹利判断美国经济未来两年将保持韧性，实际增速接近2%，名义增速可达4-5% [3] - 支撑美国经济的核心在于AI投资热潮以及“高增长、高通胀、低利率”的化债策略 [3] - 莲华资产认为2026年将是“波涛汹涌的一年”，市场可能因美联储政策失误而出现巨大波动 [4] - 莲华资产指出美元可能正在失去传统避险资产地位，呈现出“新兴市场货币”特征，即在危机时被抛售 [4] - 重阳投资认为美元长期走弱或是解决美国贸易逆差、推动制造业回流的必要条件 [4] - 莲华资产对美股前景给出“先涨后跌”判断，认为流动性周期将支撑短期上行，但高估值风险不容忽视，当前估值高度历史上仅1929年和2000年出现过 [4] - 莲华资产更看好大宗商品，尤其是有色金属在未来几个月的表现，认为AI时代建设数据中心和能源中心将增加铜、铝等工业金属需求 [4] - 摩根士丹利研究团队相对更看好全球股市，美股占全球市值60%以上，预期企业盈利在名义GDP增长下不会太差 [5] - 关于AI，莲华资产认为短期存在过热但长期是划时代科技，摩根士丹利指出当前AI资本开支处于大干快上阶段，短期对美国经济拉动显著，但长期生产率提升可能需要5-7年时间 [5] - 重阳投资以英伟达为例，指出其过去三年股价和业绩均涨了12倍，估值并未明显扩张，从这个意义上没有泡沫 [7] 中国市场：转型与结构性机会 - 摩根士丹利肯定了中国经济的“光明一面”，指出“9·24政策”后政策、企业、资金活力明显改善，过去一年零三个月资本市场信心上了一个巨大的台阶 [8] - 莲华资产认为中国正在经历从传统房地产驱动向新质生产力驱动的深刻转变，包括AI、机器人、生物化学等领域 [8] - 莲华资产指出决定中国市场走向的主要是流动性、风险偏好和预期变化，而非单纯的经济周期 [8] - 摩根士丹利对中国股市的展望是“经过跳跃般的一年之后会进入整固稳定的阶段”，认为宏观经济挑战虽在，但资本市场的动态亮点能持续 [8] - 摩根士丹利强调中国AI的差异化优势，中国AI投资规模仅为美国1/10，但可通过人才、基础设施和数据优势反哺GPU算力短板，认为中国AI领域不是泡沫，值得全球投资者关注 [8][10] - 重阳投资指出房地产市场深度调整带来的“资产荒”是当前中国市场的重要背景，风险偏好低时，能提供股息的股票资产受追捧 [10] - 重阳投资认为“9·24”后政策强力干预修复了风险偏好，引发了成长股重估，结构性机会叠加可能使市场在未来几年呈现“慢牛”格局 [10] 长期资产配置策略 - 摩根士丹利分享了“6-2-2”资产配置新思路，即60%股票、20%黄金、20%债券，反映了对法币信用渐失背景下战略资产价值的重新评估 [10] - 莲华资产对黄金给出审慎乐观看法，其模型显示黄金到4000美元、白银到60美元是合理估值，但当前价位可能已反映多数利好因素，机会没有两年前大 [11] - 莲华资产认为黄金价格上涨反映的是美元购买力贬值，黄金能涨多高取决于美元能走多低 [12] - 重阳投资补充统计显示黄金大约70%的涨幅可归因于美元汇率变化，看多黄金的背后可能就是看空美元 [12] - 重阳投资给出务实投资建议，提醒投资者注意仓位管理，强调资产配置的最终目的是形成“多个独立的Alpha来源”，构建波动可控、收益可观的投资组合 [12]