石化化工行业下行周期已持续约3年半时间，随着行业资本开支持续下降及海外落后产能加快退出，我们认为行业产能将进入低增长阶段，同时以行业 自律为主的反内卷也加快了相关产品盈利修复。随着供给端利好因素持续累积及新能源等领域需求的快速增长，我们预计化工行业周期拐点有望到 来。 中金研究 Abstract 化工行业下行周期已持续3年半时间，化工价格指数和利润率均处于低位。 受行业供需格局承压及上游大宗原材料价格回落影响，2025年初至今中国化工 产品价格指数下降10.3%，目前处于2012年以来的10.4%分位。2H22以来中游化工行业下行周期已持续3年半时间，2025年1-10月化学原料及制品利润总额/ 营业收入比值为4.14%，处于2017年以来低位。3Q25石化化工上市公司毛利率/净利率15.9%/4.6%也是过去几年较低水平。 需求低于预期，原油及煤炭等大宗能源价格大幅波动，新兴产业应用低于预期。 Text 油气化工2026年展望：曙光已现，景气回暖 化工品价格指数和盈利均处于低位 中游化工制造业下行周期已持续3年半时间，化工价格指数和行业利润率均处于低位。 受中游化工品产能继续增加，下游需求增长承压，以及上游 ...