监管与行业动态 - 上海清算所推动兴银理财与中银理财成为首批获得银行间市场利率衍生品集中清算业务资质的理财公司，标志着其可以独立主体身份进入市场，打破了此前只能通过母行间接参与的局面 [3][6] - 兴银理财已率先完成首单标准利率互换交易，中银理财也宣布成功实现业务落地，具备了常态化开展业务的全套操作与管理能力 [6] - 利率互换的核心功能在于通过现金流互换对冲利率波动风险，例如理财公司预判利率上行时，可通过“支付固定利率、收取浮动利率”的交易结构，以浮动利息收益抵补所持债券的市价下跌损失，增强产品净值稳定性 [6] - 此举本质上是理财公司与母行权责关系的重构，理财公司成为自主决策、自负盈亏的独立经营主体，母行则转变为提供信用担保与后台运营支持的“清算服务商” [7] - 2025年以来债券市场波动加剧，使得理财产品净值管理压力陡增，行业对直接、高效的利率风险对冲工具需求迫切，同时监管深化推动了风险隔离向业务实操层面深化 [8][9] - 此举意味着银行理财行业的竞争维度已从单一资产收益比拼，全面升级为“资产配置能力+风险对冲能力”相结合的组合管理能力较量 [9] 同业创新动态 - 宁银理财、兴银理财再度获配“沐曦股份”新股，两家公司旗下10只理财产品合计获配4.23万股 [3][10] - 宁银理财宁赢平衡增利国企红利混合类日开理财6号截至12月17日已参与30家上市公司IPO网下报价并成功获配，成为银行理财产品中打新最积极的产品之一 [10] - 理财公司加速布局A股、港股IPO，背后是政策支持与市场环境的双重驱动：内地新政赋予银行理财与公募基金同等IPO优先配售权，香港优化上市制度；低利率环境下理财资金亟需增强收益，“固收+”策略中权益资产配置重要性上升 [10] - 理财公司所青睐的打新项目多集中于汽车、电子、电力设备、医药生物等科技含量较高的制造业领域，这源于对市场机会的把握及支持硬科技企业、服务实体经济、深化“投贷联动”等战略考量 [11] - 理财公司参与打新面临权益投研能力尚在建设、权益底仓要求与当前产品权益投资占比不足存在矛盾、客户低风险偏好与新股潜在波动性存在错配等现实挑战 [11] - 招银理财与中诚信指数联合推出了“中诚信-招银理财ETF备兑策略指数系列”，包含挂钩上证50ETF与沪深300ETF的两只备兑策略指数，旨在以标准化、可回溯的方式呈现备兑期权策略的风险收益特征 [3][12][13] - 备兑策略指在持有ETF等标的资产的同时卖出相应数量的虚值认购期权，通过获得权利金收入增强持有资产收益，并在市场震荡或小幅下跌时提供一定下行保护 [13] - 历史回测数据显示，自指数基日起至2025年11月底，50ETF备兑策略指数年化收益率为6.47%，夏普比率为0.38；300ETF备兑策略指数年化收益率为4.79%，夏普比率为0.33，均优于单纯持有对应ETF的表现 [13] - 此举反映了理财公司在当前市场环境下积极推动策略化、工具化转型的趋势，为投资者提供了可追踪、可验证的业绩基准，并为未来发行挂钩型指数化产品奠定基础 [14] 收益率表现 - 上周（2025.12.8-2025.12.14）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.27%，环比下降1BP；同期货币型基金近7日年化收益率报1.17%，环比上行1BP，两者收益差为0.10%，环比下降2BP [4][15] - 上周各期限纯固收和固收+产品收益多数上升，12月银行理财估值整改步入最后冲刺阶段，此前积累的存量浮盈释放或对产品净值形成了一定的“修饰”效果 [4][16] - 上周债市收益率先下后上，相继发布的出口、通胀和金融数据整体基本面仍显乏力，中央重要会议提出“适度宽松货币政策”并表示“灵活高效降准降息”，推动收益率下行；随后市场降息预期收敛、政府债供给担忧加剧及“利好兑现即止盈”交易思维影响，收益率转而上升 [4][16] - 全周来看，10年国债活跃券收益率较上周上行1BP至1.84% [16] - 展望后市，债市情绪料将继续受到抑制，整体大概率维持震荡格局，核心制约因素包括：市场对货币政策进一步宽松的预期存在分歧；债市对基本面数据敏感度持续偏低，利多消化空间有限；低利率环境下居民资产向权益市场转移的中长期趋势仍在延续，“股债跷跷板”效应持续；公募销售新规正式稿尚未落地，相关不确定性仍存 [5][17] - 在估值整改深化与低利率环境的双重驱动下，理财公司普遍下调业绩比较基准，预示着理财产品收益率中长期内或仍将承压 [18] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率2.64%，环比下降0.38个百分点；信用利差环比同步收敛0.60BP [5][20] - 破净率与信用利差整体呈正相关，通常当破净率突破5%、信用利差调整幅度超过20BP时，理财产品负债端或面临赎回压力 [20] - 当前信用利差仍然位于2024年9月以来的历史低位附近，性价比有限，若信用利差持续走扩，或将令破净率再次承压上行 [5][20]