核心观点 - 摩根大通大幅上调数据中心资本开支增长预测，认为市场严重低估了AI相关股票的盈利潜力，AI基础设施公司的业绩增长可能超预期 [3][4] 资本开支预测大幅上调 - 2025年数据中心资本开支增速预期从55%大幅上调至约65%，相比2024年的增量支出将超过1150亿美元，显著高于2024年750-800亿美元的同比增量 [5] - 2026年数据中心资本开支增速预计将超过50%，较此前30%的预期大幅提升，这意味着明年将新增超过1500亿美元的增量支出 [1][4][5] - 实际增速可能达到60%以上，为AI基础设施相关公司带来超预期的业绩增长机会 [4] - 从四大美国超大规模云服务商的总资本开支来看，2025年预计将达到约3630亿美元，同比增长约65%；2026年预计将达到约4470亿美元 [6] 资本开支与芯片厂商营收关联 - 2025年1150亿美元的增量支出基本涵盖了英伟达、AMD、博通和Marvell四家公司今年预期的AI相关GPU/ASIC和网络设备的增量营收总和（850亿美元以上） [5] - 2026年新增的超过1500亿美元增量支出，基本覆盖英伟达、AMD、博通和Marvell等核心AI芯片厂商的预期营收 [4] - 当前市场对这些公司2026年的收入预测并未完全反映即将到来的1500亿至1750亿美元的新增资本开支，华尔街预测尚未计入资本支出带来的AI收入上行空间 [1][7] 市场预期存在滞后与上调趋势 - 历史数据显示，资本开支增长预期在年内持续上调是常态，2024年和2025年均呈现这一趋势，预计2026年将重复这一模式 [6] - 鉴于对AI计算的强劲且紧迫需求，如果2026年增速达到60%以上将不会令人惊讶，这将带来目前尚未计入华尔街预测的AI收入上行空间 [7] - 当资本开支转化为订单时，华尔街将被迫再次上调这些芯片巨头的盈利预期 [7] 被市场忽视的需求驱动因素 - 投资者的目光往往局限于美国的四大云厂商，而忽视了其他正在崛起的力量，包括新型云服务商和主权AI项目 [9] - 仅关注前4或5家美国超大规模企业的支出，并未考虑到发生在传统超大规模企业范围之外的重大支出 [9] - 主权国家和新兴云平台正在成为支撑AI芯片需求的新支柱，这将为该行业提供比预期更长、更猛烈的增长跑道 [9] 具体公司订单与市场误读 - 报告点名博通和英伟达被市场误读的积压订单价值，例如针对博通，买方严重曲解了管理层关于“18个月730亿美元积压订单”的评论，低估了其转化为实际营收的速度 [9]