核心观点 - 美光科技2026财年第一季度业绩远超预期，并对第二财季给出强劲指引，主要受AI数据中心需求爆发和存储芯片供应紧张推动，公司股价应声大涨[1][3][6] - 公司管理层表示，AI驱动的需求正在加速增长，2026年高带宽内存（HBM）已全部售罄，且HBM市场总规模有望提前两年在2028年达到1000亿美元[10][12] - 尽管公司正在大力扩产，但HBM及存储芯片整体供需缺口巨大，仅能满足关键客户约50%至三分之二的需求，供应紧张预计将持续[1][11] - 与AI相关的需求是公司最大增长驱动力，不仅提升了AI产品利润率，也带动了非AI产品利润率，同时公司估值相对于行业仍处于低位[13][14] 财务业绩表现 - 第一财季营收：达到136亿美元，环比增长20%，超过市场预期的129亿美元[3][4] - 第一财季毛利率：GAAP毛利率为56.0%，Non-GAAP毛利率为56.8%，远超卖方及买方预期[4] - 第一财季盈利：GAAP净收入为52.4亿美元，稀释后每股收益为4.60美元；Non-GAAP净收入为54.82亿美元，稀释后每股收益为4.78美元[4] - 第二财季指引：预计营收为187亿美元（上下浮动4亿美元），远超市场预期的143亿美元；预计调整后每股收益为8.42美元，远超分析师预期的4.78美元[6] 业务部门表现 - 云存储业务部门：销售额为52.84亿美元，同比增长近100%；毛利率为66%，营业利润率为55%[5] - 核心数据中心业务部门：销售额为23.79亿美元，同比增长4%；毛利率为51%，营业利润率为37%[5] - 移动与客户端业务部门：营收为42.55亿美元；毛利率为54%，营业利润率为47%[5] - 汽车与嵌入式业务部门：营收为17.20亿美元；毛利率为45%，营业利润率为36%[5] 产品结构与定价 - 收入构成：DRAM业务占总营收的79%，NAND占20%[10] - 销量变化：DRAM销量环比小幅提升，NAND销量环比增长中高个位数百分比[10] - 平均售价变化：DRAM平均售价环比提升约20%，NAND平均售价环比提升中双位数百分比[4][10] - DRAM业务：实现营收108亿美元，环比增长20%，主要由价格上涨驱动，销量仅略有增加[4][9] 高带宽内存（HBM）与市场需求 - HBM供需状况：2026年（日历年）的HBM供应已全部售罄，供需缺口巨大，仅能满足关键客户约50%至三分之二的需求[1][10][11] - HBM市场前景：预计HBM总潜在市场规模将在2028年达到1000亿美元（2025年为350亿美元），较此前预测提前两年[10][12] - 产品路线：2026年将同时提供HBM3E和HBM4产品组合，与多家生态系统客户合作[12] - 需求来源：AI GPU热潮及专用集成电路（ASIC）市场扩张共同驱动HBM需求，例如谷歌TPU和亚马逊Trainium芯片[15][16] 产能扩张与资本支出 - 产能扩张计划：位于爱达荷州的两座新晶圆厂预计2027年年中投产；纽约新厂计划2026年初动工，产能形成需等到2030年[11] - 资本支出：2026财年资本支出计划从180亿美元提升至约200亿美元，主要用于提升HBM产能及1-gamma产品供应能力[12] - 供应增长来源：技术节点转型是2026财年供应增长的主要来源，公司正加速设备下单和工厂建设[11] 行业地位与估值 - 行业评价：摩根士丹利评论美光业绩为“美国半导体史上最大的惊喜（不包括英伟达）”[1]；分析师认为公司是AI需求下的“行动派”和赢家之一[13] - 估值水平：远期市盈率仅为12.61倍，远低于行业平均的24.35倍；远期企业价值营收比为4.49倍，略高于行业平均的3.38倍[14] - 增长驱动力：AI相关需求是最大增长驱动力，不仅提升AI产品利润率，也因产能优先分配而带动非AI产品利润率[13]