核心观点 - 2026年可能迎来一轮真正意义上的消费刺激，其核心主线是“内需主导”，这与当前经济结构转型、新旧动能转换的背景密切相关 [1][4][5][40] - 刺激消费的关键在于解决“收入”和“安全感”两大核心问题，预计将有一系列具体政策落地 [8][22][27] - 消费板块近期的上涨与市场对2026年刺激政策的预期有关 [3][4] 当前消费刺激的困境与根源 - 过去消费券、国补等措施体感效果不佳，主要原因是绕开了收入和安全感问题 [7][8] - 更深层原因在于税收结构：国家主要征收间接税，税源来自生产和流通环节，而非消费端 [12][13][14] - 这种税收结构导致地方政府缺乏刺激本地消费的动力，因为消费外地产品无法带来税收，因此地方政府更倾向于投资基建和房地产 [16][17] 2026年刺激消费的潜在路径 - 税收与地方激励绑定：地方税收需要与居民收入绑定，以激励地方政府出台有效刺激消费的措施 [19][20][21] - 直接提高居民收入：会议提出制定实施城乡居民增收计划，具体措施可能包括建立企业工资正常增长机制、提高最低工资标准、组织技能培训、推出以工代赈项目等 [22] - 间接减轻民生负担：通过优化教育、医疗、养老等公共支出，增加税收减免项目，减轻家庭刚需开支负担 [22] - 具体政策预期：包括提高个税起征点、进一步降低存量房贷利率（LPR明年大概率下降）、可能的存量房贷贴息政策等 [23][24] - 减少居民负债压力：通过政策促使房地产止跌回稳，如加大收储力度、继续放开限购限售等 [25][26] - 增强社会安全感：落地全民、统一、高标准的医疗、养老和教育保障，让居民敢于消费 [28][29] 经济背景与政策转向的必然性 - 旧引擎乏力：房地产作为旧引擎效果减弱，基建趋于饱和，投资需考虑回报 [31][32] - 经济结构失衡：出口虽保持顺差（前11个月贸易顺差额1.08万亿元），但已遇瓶颈，无法单独解决内部经济问题，必须拉动内需 [34][35] - 新旧动能转换关键点：2026年是特殊的一年，国家有决心专注解决内部经济问题，如通缩 [36][39][40] - 政策态度明确：高层将扩大内需置于首要位置，信号明确，相关政策（财政、货币政策）将精准支持该方向 [40][41] - 产业政策铺垫：例如7月份提出的去产能（光伏、猪肉、钢铁、水泥等），旨在淘汰过剩产能，让头部企业有利润提升品质、研发和员工收入，为扩大内需做准备 [41] 资本市场与消费的联动 - 稳定财富效应：提出要“稳楼市稳股市”，因为这两大市场沉淀了居民大部分财富，稳住并提升有助于增加居民财产性收入，从而促进消费 [48][49][50] - 股市改革意图：近期提升上市公司质量、引入中长期资金等改革，旨在营造慢牛、长牛的市场环境 [44][45] - 国家资金护盘：近期市场下杀后快速回升，有金融板块拉升，背后有国家护盘资金入场的迹象 [46][47] 2026年投资主线与策略 - 长期主线：消费是未来长期的主线 [51] - 其他主线：科技也是主线之一，机构资金正押注于此 [53] - 配置建议：建议多元化配置，不要把所有鸡蛋放在一个篮子，即使在大A股市场也要关注不同方向 [55] - 市场波动：需注意短期市场会受到消息面（如美联储降息、日元加息等）干扰，出现波动是正常现象 [55] - 操作逻辑：风险是涨出来的，机会是跌出来的，长持逻辑不等于不买卖，需关注短期消息并提前应对，但前提是选择正确的投资方向 [55]