2026年海外债市格局与核心观点 - 2026年海外债市将呈现“温和宽松周期中的利率下移与信用分化”格局，新兴市场主权债迎来重要配置窗口 [1] 宏观经济与市场环境 - 全球央行进入分化宽松周期，发达经济体增长动能放缓，而新兴市场在供应链重塑与制造业外溢推动下维持5-7%的中高速增长，成为全球增长的主要贡献力量 [1] - 新兴市场整体通胀从5.2%降至4.0%-4.3%，回落幅度快于发达经济体，为货币政策宽松创造空间 [1] - 美元指数经历15年强势周期后处于顶部区域，预计2026年进入温和回落阶段，全球流动性压力明显缓解，资金重新流向新兴市场资产的趋势正在形成 [1] 新兴市场主权债的配置优势 - 债务环境全面改善，自2023年底以来未出现新的主权违约案例，企业部门违约率持续回落，政府部门杠杆率显著低于发达经济体，多国获得评级上调 [2] - 收益率优势显著，主要新兴经济体10年期国债收益率累计上行超过360个基点，处于全球金融危机以来高位区间，相对美债、欧债提供显著更高的名义和实际收益率，Carry价值突出 [2] - 地缘政治重塑与产业链外溢带来结构性成长动能，东盟、印度、墨西哥等国家凭借劳动力、区位和政策优势，承接“中美之外产能”转移，出口扩张、FDI流入加速与财政承压缓解形成正循环，推动主权信用持续改善 [2] 投资策略与配置框架 - 建议采用“核心-卫星”配置框架 [3] - 核心仓位以投资级或接近投资级的硬通货主权债为主，搭配中长久期期限结构，充分受益于美债利率下行与主权信用利差压缩，承担稳定收益来源 [3] - 卫星仓位配置高收益主权债（BB、单B等级）与本币债，在风险偏好改善、美元下行或新兴市场基本面企稳阶段，利差收敛斜率更陡，同时本币债可在汇率升值与本地利率下行双重推动下实现更强劲总回报 [3] - 久期配置可依据美联储降息路径与市场波动动态调整，重点关注拉美与亚太基本面稳健、处于降息周期初期的国家 [3] - 政策层面，南向通扩容至券商、基金、保险和理财四类非银机构，人民币国际化从“稳慎推进”转向“推进”，为境内投资者全球配置提供制度性便利 [3]