文章核心观点 - 全球电子烟产业正进入新一轮产品生命周期与监管执法周期 在头部品牌积极进行市场培育的推动下 产业规模有望加速扩张 具备产品技术及供应链竞争力的公司将受益 [1] - 中国国务院办公厅发布《关于全链条打击涉烟违法活动的意见》 旨在通过全链路严厉查处非法电子烟活动 预计政策将重点打击不合规电子烟出口 加速行业产能出清 [1] - 海外市场（特别是美国）监管执法加强 使得合规市场容量提高 头部合规厂商的业绩已进入改善通道 并有望在2026年进一步向上修复 [1][2] 行业监管政策分析 - 中国政策强调全方位加强电子烟监管 具体措施包括严厉查处非法生产、批发、运输、销售及电子烟出口回流等违法活动 [1] - 政策将进一步加强电子烟涉毒涉成瘾性物质打击整治 严厉打击制售“上头电子烟”及不含烟碱电子烟等违法行为 [1] - 政策要求严格落实电子烟产业政策 完善全过程监管和产品质量安全体系 推进产业标准化建设 并加快实现海关与烟草专卖部门电子烟出口信息联网即时反馈 [1] - 预计政策重点在于通过国际化联动 从源头上打击国内不合规电子烟出口 从而加速行业产能出清 [1] 海外市场动态与影响 - 美国联邦和州层面执法加强 显著影响了中国对美电子烟出口 据中国海关数据 2025年5月至7月中国出口美国电子烟金额同比分别下降39%、67%和14% [2] - 在监管加强的背景下 合规品牌在特定市场实现增长 例如英美烟草的Vuse品牌在执行电子烟产品名录的州 销售额同比增长7% [2] - 英美烟草预计其2025年下半年雾化业务同比下滑幅度为个位数 较2025年上半年13%的同比下滑有明显改善 这主要得益于监管执法加强 [2] - 为应对监管 企业积极提交产品申请 例如英美烟草已提交带有年龄验证技术的调味产品PMTA申请 [2] 头部公司发展前景 - 头部合规厂商思摩尔国际的雾化业务在2025年已受益于美国及欧洲监管环境变化 整体进入改善通道 [1] - 在国内与海外监管形成合力的背景下 公司2026年的业务有望进一步向上修复 [1]