文章核心观点 - 日本央行预计将在12月18-19日会议上将政策利率从0.50%提高到0.75%（加息25个基点），此举将压缩日元套利空间，可能引发全球资金去杠杆并平仓海外风险资产，从而对全球市场形成压力 [4][7] - 与2024年7月超预期的“黑天鹅”事件不同，本次加息已被市场部分预期，因此引发市场剧烈波动的概率较低，但若日本央行释放偏鹰信号或加息50个基点，仍会对全球风险资产造成短期压力 [15] - 日本加息对各类资产的短期冲击可控，且不会改变其中长期逻辑，美股、A股、港股及黄金的中长期走势仍取决于各自的基本面、流动性及宏观背景 [15][16] 日元套利逻辑被破坏 - 日元因长期超宽松政策（如2024年3月前政策利率维持在-0.1%）成为全球最重要的低息资金来源之一，催生了成熟的“日元套利”交易：借入低息日元，兑换成美元等高息货币，再投资于美股科技股、新兴市场资产及加密货币等风险资产 [8][9] - 日本加息将直接推高借入日元的成本，对高杠杆资金影响尤为显著，例如杠杆10倍时，借入成本从0.5%升至0.75%加上1%摩擦成本，整体成本将从5.5%升至7.75%，可能吞噬大部分套利利润 [10] - 加息预期常伴随日元走强预期，可能产生汇率损失，进一步压缩套利收益，导致套利交易被迫降杠杆和平仓 [10] - 去杠杆过程将冲击全球风险资产，首当其冲的是杠杆最高、最易调整的仓位，如美债和高杠杆利率衍生品（美债期货等），随后波及美股高估值科技股和加密货币等高风险资产 [12][13] 如何影响各类资产 - 若日本央行仅加息25个基点且符合市场预期，对全球市场的冲击相对可控；若释放偏鹰信号或加息50个基点，则短期会对全球资本市场造成压力，风险资产（股票、期货、加密货币）可能承压，美债收益率在去杠杆初期或上行，黄金也可能因流动性需求面临阶段性抛售 [15] - 美联储若在此期间采取降息或偏鸽派政策，全球流动性宽松预期将有助于缓冲日元加息带来的套利压力 [15] - 美股：短期核心矛盾在于流动性和AI情绪，市场可能因数据与预期差异而震荡；中期需警惕美国经济滑向“滞胀”的风险 [16] - A股：长期趋势取决于政策支持的持续性及基本面改善能否得到证实 [16] - 港股：对外围流动性和风险情绪高度敏感，但决定方向的核心仍是基本面；若基本面改善叠加流动性宽松，港股具备较大上涨弹性；若基本面走弱，无论流动性松紧，都将影响下跌节奏与幅度 [16] - 黄金：配置逻辑清晰，在全球市场效率下降、财政赤字与货币扩张加剧、国家信用被透支的背景下，其作为不依赖任何信用背书的全球共识资产，吸引力将持续存在 [16]