核心观点 - 2024年9月以来的政策转向是扭转中国经济局势的关键，市场信心正逐步恢复 [4][9] - 中国企业在经历复杂地缘政治与监管环境的“严寒大考”后展现出强大韧性和创新能力，在多项前沿科技领域已取得领先优势 [2][4][18] - 单靠“星辰大海”式的新质生产力发展和企业出海，难以弥补内需不足这一“柴米油盐”的现实挑战，中国经济破局之道在于通过房地产企稳、财政从“投资于物”转向“投资于人”、夯实社保与刺激消费，重塑增长动能与市场信心 [2][5][36] 政策转向与市场信心恢复 - 2024年9月的政策转向一举改变了市场预期，资本市场更加活跃 [7][9] - 政策转向包括财政扩大赤字并更多用于消费端刺激（如“国补”），以及恢复香港IPO、对A+H和赴港上市“应批尽批”以恢复企业家信心 [14][15] - 国际投资人开始重新布局中国，国内大类资产配置者（如险资、银行资管）进入股市等多元化资产的规模高达1.5万亿到2万亿人民币 [9][10] - 从2024年6月到9月，有接近8000亿人民币的居民定期存款转移向了理财、权益资产等更活跃的投资渠道 [11] 中国企业的韧性与科技优势 - 过去十年，中国在“十三五”、“十四五”规划中的多项科技进展设想不仅实现，甚至在全球拔得头筹，例如汽车行业、人形机器人、生物医药、下一代电池等 [16][18] - 中国拥有三大核心优势：1）产业链集群效应：在方圆几十公里内即可找到完整产业链，这种规模效应是其他单一经济体无法替代的，因此“没有下一个中国” [5][20][21]；2）人才优势：中国每年毕业1100万大学生，其中40%（接近500万人）为理工科，数量超过美国、德国、日本的总和 [22]；3）内需市场：庞大的内需市场是企业孵化产品和服务价值的基础 [18][27] - 在特定领域如电池（电化学），中国发表的高水平论文占全球六到七成以上；全球约一半的AI毕业生人才来自中国 [25][26] 内需不足的挑战与破局之道 - 中国是一个大国经济体，难以复制日本、韩国等仅靠出口的模式，且过度依赖出口会面临全球地缘政治反弹压力 [30][31] - 历史经验（如日本“失落的二十年”）表明，仅靠个别行业的先进制造业成为全球冠军和企业出海，无法解决国内消费疲软和内需不足的问题 [33][34] - 新质生产力行业（如AI、硬科技）多属资本和技术密集型，其创造的就业岗位不如房地产带动的劳动密集型产业多，且其创造的股市财富对居民财富的传导效应在中国尚不显著，因为居民财富配置大头仍在房地产 [5][68] - 因此，经济破局需要聚焦内需，关键在于：1）化解存量问题（如债务重组）；2）支持增量内需；3）通过改革稳定信心 [5][39] 房地产企稳的关键作用与政策建议 - 房地产在中国经济结构中占比很高，高峰期直接或间接贡献接近30%的GDP，其企稳对居民财富效应、上下游产业链就业至关重要 [5][48][69] - 中国房地产调整已进入第五年（从2021年至今），销售量、开工量已下跌60%，全国均价（含二手房）下跌约35%至40%，调整幅度已逐渐到位 [60][61][62] - 国际经验显示，房地产从高点下跌的完整周期平均接近7年，随后进入新稳态 [58] - 推动房地产回稳的政策路径探讨包括：1）收储库存：重点在人口净流入城市进行，可改造为保障性住房 [71][73][76]；2）保主体（救助开发商）：面临道德风险和技术障碍 [71][77]；3）财政贴息按揭：这是近期研究焦点，建议通过财政手段提供更低廉的按揭贷款，让一线城市利率下行100-150个基点，使租金回报率接近或高于按揭成本，以扭转市场预期 [78][79][82] - “财政贴息按揭”政策建议范围要广（包含存量房贷）、力度要大（100-150个基点）、且不要轻言退出，同时可通过制度设计（如仅贴息首套或前两套房）防范炒作 [5][83][86] 财政转型与社保改革以刺激消费 - 财政支出结构需从过去重生产投资、“投资于物”（如“铁公基”），转向“投资于人”，即加大对医疗、养老和社保的投入，让老百姓没有后顾之忧、愿意消费 [5][45] - 中国财政对社会保障的投入占GDP比重仅约10%，虽比10年前的5%有进步，但远低于发达国家的25%和发展中国家的约15%，且存在不均衡问题，如农民每月养老保险仅约200元 [93][94][95] - 一个不够充分且不均衡的社保体系，导致中国居民（包括中低收入群体）储蓄率极高 [96][97] - 改革建议：到2030年，将农民和农民工的月度社保补贴从当前的约220元提升到1000元，这需要中央财政对社保基金的补贴增加约1个百分点的GDP占比 [99][100] - 增加的财政负担可通过“开源+转型”化解：1）开源：将更多国有企业股权划转全国社保基金，将划转比例从当前的10%左右提升至40%，并提高分红率，用其红利充实社保 [9][102][103]；2）转型：财税体系从依赖生产端的增值税，转向更依赖直接税和消费税；财政支出从基建投资转向民生领域 [42][105] 短期与长期的消费刺激措施 - 短期可延续并拓宽“国补”政策至服务消费领域（如餐饮、休闲），通过发放广义消费券刺激需求，并利用税务数据和电子支付大数据防范“骗补” [91][92] - 长期需通过夯实和均衡社会保障体系来释放消费潜力，这是“十五五”规划中“科技立国，兼顾民生”目标的一部分 [98][99] - 中国拥有强大的主权信用和工业制造能力，适度提升财政扩张能力以支持社保改革，其带来的财政和通胀压力完全可控 [100][101]