文章核心观点 - 未来穿戴健康科技股份有限公司（SKG）第三次冲击港股IPO 但其财务操作、核心产品增长乏力及消费者投诉等问题 引发市场对其上市诚意与经营模式的深度质疑 [1][2] 拳头产品卖不动了 - 2025年前九个月公司总营收增长16.22%至8.78亿元 但核心品类“智能舒缓穿戴设备”收入仅6.3亿元 同比微增0.2% 增长几乎停滞 [3] - 细分产品中 肩颈舒缓穿戴设备2025年前三季度营收3.85亿元 同比下滑1.85% 昔日增长引擎陷入瓶颈 [4] - 腰部舒缓穿戴产品2025年前三季度收入微涨3.33% 但这是在2024年收入大幅下滑18.41%后的低位反弹 营收规模远未成为“第二引擎” [5] - 便携按摩仪市场增速已明显放缓 消费者尝鲜热情减退 更关注产品实际功效和长期价值 [5] 再度上演“掏空式”分红 - 报告期内 公司累计分红高达2.8亿元 占同期净利润的74% [7] - 仅2025年前9个月就突击分红1.994亿元 当期分红比例达187% 绝大部分现金流入创始人刘杰、徐思英夫妇口袋 [7] - 同期 公司银行借款从2022年末的0.94亿元激增至2025年9月末的2.04亿元 明确用于补充营运资金 形成“左手举债 右手分红”的模式 [9] - 研发投入占营收比重持续收缩 从2022年的9.1%下滑至2025年9月末的6.6% [10] - 2025年前9个月销售费用率达22.6% 销售费用1.98亿元是研发投入0.58亿元的3.4倍 但未披露关键投资回报率数据 [11] - 报告期内存在占销售收入小于1%的第三方回款 构成“体外循环” 但未披露关键的交易对手及资金流转路径等信息 [12] SKG深陷投诉漩涡 - 在第三方投诉平台上 SKG相关投诉已超过300条 质量问题与安全隐患成为投诉焦点 [15] - 有消费者投诉产品价差高达45% 质疑定价体系混乱 [15] - 有消费者投诉使用产品后出现“肚皮烧伤”、“电破三个眼”等严重身体损伤 并指责商家推卸责任 [15] - 大量用户反映产品存在“使用后颈部烫伤”、“脉冲刺痛感强烈”等问题 [17] - 售后服务受到诟病 消费者反映换货流程不畅、客服难以有效解决问题 [18] - 类似的质量和售后问题并非首次出现 可能削弱了品牌长期建立的信誉 [18]