核心观点 - 报告以“特殊时期-历史使命-群体价值-未来趋势”为脉络，解析网络助贷行业发展逻辑 [1] - 数字经济推动下，中国网民规模达11.2亿，信贷已成为居民日常生活组成部分 [1][2][8] - 2024年中国不含住房的狭义消费信贷余额达21.7万亿元，其中互联网金融助贷规模为3.5万亿元，市场集中度高，CR5达76% [1][15][17] - 监管新规对行业影响深远，预计将导致24%以上利率业务的利润率下降3%-6%，并促使行业向24%以下利率业务及多元化金融服务转型 [1][44][45][54] 行业发展背景与驱动力 - 中国网民数量从2004年不足1亿增长至2025年的11.2亿，其中2006-2015年是增长最快的十年，数字经济深刻重塑了社会 [2] - 科技是2000年后推动金融服务下沉至更广泛人群的最重要变革要素 [5] - 尽管近年消费者信心不足、个人住房贷款余额下降，但不含房的狭义消费信贷余额持续增长，对居民杠杆率形成托举 [8] - 信贷已成为中国普通居民生活中的必要组成部分，业务具有社会惯性 [10] 市场现状与结构 - 2019至2024年，中国狭义消费信贷余额从14.9万亿元持续增长至21.7万亿元 [15] - 狭义消费信贷结构发生变化：银行信用卡占比从51%一路下降至40%，而互联网金融助贷占比在2024年由15%回升至16%，规模净增约4000亿元 [15] - 互联网金融助贷余额在2022年经历约3000亿元负增长后，连续3年稳步增长，2024年规模达3.5万亿元 [17] - 市场高度集中，2024年互金助贷CR5达76%，头部平台包括蚂蚁、字节、京东、度小满、美团 [17] - 疫情以来，定价在18%以上的次优贷款在狭义消费信贷余额中占比呈上升趋势，从2021年底的11.3%增长至2024年底的12.6% [11] 业务模式与核心能力 - 主流业务模式包括“增信合作”与“分润合作”两种 [23] - 助贷平台的核心竞争力体现在获客能力、风控能力与资金获取能力 [25] - 风控能力：监管要求并市场需要差异化风险定价，以优化客群结构并塑造品牌形象 [27] - 资金获取能力：监管导致24%以上利率区间的资金供给减少、成本上升，平台需提升议价能力；24%以内区间资金供给充足但竞争激烈 [30][31] - 获客能力：本质是成本、质量与量级的平衡，主流获客渠道性价比排序为：自有生态导流 > APP自然流量 > API导流 > 信息流 > 短信 [34] 监管环境与影响 - 助贷业务监管已常态化，核心方向集中在推动银行自主风控、加强持牌经营、规范定价机制、管控出资比例等方面 [37] - 2025年4月，金融监管总局发布《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（助贷新规），强化银行主体责任、规范合作与定价、加强消费者保护 [40][41] - 对24%以上业务收益的影响：新规预计使该部分业务利润率下降3%-6%，综合费率下降约1%，资金成本上升1%-2%，催收成本与坏账损失合计提升1%-3% [45] - 对24%以上业务规模的影响：新规遏制了其快速增长势头，预计2025年底规模将从原预期的10254亿元降至8306亿元，降低19% [48] - 新规后，24%以上业务的整体同比增速预计从34.1%大幅降至8.6%，其中头部平台增速从20.7%降至12.5%，腰尾部平台增速从45.6%骤降至5.3% [49] - 若监管“一刀切”，可能导致24%以上业务在2025年第四季度出现负增长，并对相关资金方、助贷平台及借款用户造成严重冲击 [51] 未来发展趋势 - 监管新规后，行业主要出路有两条：一是极大促进24%以下的业务，二是拓展多样化的金融服务 [54] - 24%以下市场将吸引更多助贷机构和资金方进入，客户主要来源于原24%-36%利率区间中风险较低的用户 [54] - 典型的腰部平台最多可能有15%的业务量能以接近23.5%的年化利率转入24%以下区间，头部平台最多可能有25%的量可以转移 [54]