市场宏观展望与资金流向 - 市场正为2026年经济的强劲增长提前布局，预期降息、减税及关税削减将共同推动企业盈利加速上升 [1] - 在财政与货币双重宽松预期下，明年市场上涨概率显著提升，支撑因素包括美联储持续降息、新一轮“QE lite”政策推出以及CPI通胀持续回落 [2] - 全球股票单周流入规模达982亿美元，其中美股吸引779亿美元，创有记录以来第二大单周流入，资金从现金类资产大幅流出439亿美元，为今年4月以来最高 [2][5] - 债券市场表现平淡，仅录得79亿美元流入，黄金获得31亿美元增持，加密货币出现近四周以来首次资金外流，规模约5亿美元 [7] 交易策略与配置建议 - 倾向于通过做多零息债券、中盘股、新兴市场股票来布局通胀下行趋势，而非简单追逐当前市场对风险资产的普遍看涨共识 [3] - 为2026年上半年构建宏观交易框架，乐观情景下若CPI回落至2%且10年期美债收益率降至3.5%左右，风险资产有望获得显著支撑 [8] - 多项结构性因素或将对冲风险，包括美联储可能意外重启量化宽松、油价趋势性下行、中期选举前的促经济措施以及劳动力市场向雇主主导的结构倾斜 [11] 市场情绪与风险指标 - 美银的多空情绪指标已从7.9升至8.5，触及风险资产的反向“卖出”信号阈值，该指标超过8.0通常意味着市场情绪已进入极度乐观区间 [2][13] - 自2002年以来，该信号共出现16次，全球股票指数（ACWI）在信号触发后平均下跌2.4%，信号发出后1个月、2个月及3个月内的最大回撤幅度分别达到4%、6%与9% [15] - 该指标的历史准确率约为63%，且最近两次信号（2020年12月与2024年7月）均出现明显偏差，股市未回调反而持续走强 [16] 结构性风险 - 部分结构性风险正在累积，包括保证金债务增速持续跑赢大盘涨幅，对冲基金杠杆率维持高位，动量交易已持续较长时间 [17] - 投资者在AI与科技板块的持仓集中度令人联想到2000年与2007年的市场结构，同时市场空头仓位拥挤，现金配置比例已降至历史低点 [17] - 全球长期收益率呈现普遍上升趋势，带来一项风险：即便美联储继续降息，美国长期利率仍可能因全球因素而上升，进而推高债券市场波动率并对股市构成威胁 [17] 潜在宏观风险 - 报告指出了若干潜在风险，包括全球流动性可能已接近见顶、美联储降息幅度或低于市场目前预期的150个基点（甚至不足80个基点），以及日本央行政策利率存在升至1995年以来最高水平的可能性 [9]