核心观点 - 港股正迎来一个不容忽视的岁末交易窗口，部分优质资产进入高性价比区间 [1][5] - 消费板块估值和股价处于历史较低水平，政策红利有望推动估值修复 [1][11] - 日本央行加息落地，结合美国通胀不及预期，海外流动性预期可能阶段性改善 [3] 焦点锐评：日本央行加息与海外流动性 - 2025年12月19日，日本央行一致投票加息25个基点至0.75%，利率创30年来新高 [3] - 日本央行行长表示，政策调整步伐取决于经济和通胀，关注疲软日元对物价的影响 [3] - 随着日本央行加息落地及美国11月CPI不及预期，海外流动性预期可能阶段迎来改善 [3] - 分析认为，去年加息后的全球市场动荡主要由美国因素造成，今年的“黑色星期一”不太可能重演 [3] 权益市场观点 - 港股市场：经历震荡调整后，部分优质资产重新进入高性价比区间，在北水持续配置、盈利预期修复及年末宏观环境改善共振下，迎来岁末交易窗口 [5] - A股与周期板块：2026年一季度建议重点关注强周期的交易催化，如有色、铝、化工、机械与工具等（A股多于港股），消费板块整体缺乏基本面支撑 [6] - 美股市场：若财政和货币发力兑现，周期股有望追赶科技股，受益于降本增效的小盘股及受益于信贷增加和金融去监管的金融股也值得关注 [6] - 美股高估值资产：短期内美股或仍处于估值再定价与情绪修复交替过程，若宏观数据改善有限或政策维持谨慎，高估值资产的波动性可能维持在相对高位 [7] 行业研究观点 - 2026年A股展望：经济全年增长承压，但企业盈利或持续修复，A股有望从估值抬升行情过渡到盈利支撑行情，现代化产业、产能出海及科技是主线，基于外需增长和供需改善的涨价链条值得重视 [10] - 消费板块：政策对消费领域的支持有望持续，当前多个消费子板块估值和股价处于历史较低水平，政策红利将促进企业盈利改善和估值修复，2026年重点关注服务消费、餐饮消费和“反内卷”相关领域 [11] - 工业金属：美元指数短期走强压制了以美元计价的金属价格，引发板块震荡，但工业有色金属的长期向好趋势未变，震荡或是布局优质资产的窗口期 [12] 宏观与固收观点 - 美元信用问题：当前全球经济的核心问题之一是美元信用逐步失效，深层原因是债权人对美债可持续性产生质疑，从黄金与美元的比价可以看出市场对美元的信任度越来越低 [15] - 债市配置机会：11月经济数据不及预期，消费和投资同比明显回落，房地产投资同比降幅明显扩大，内需不足问题突出，前期债券市场波动带来了较好的介入机会，可关注年底到明年一季度的配置机会 [16][17] - 债市休整阶段：跨年窗口期央行重启14天期逆回购释放流动性维稳信号，债市或进入一段波动收窄的休整阶段，建议关注市场短期调整中出现的配置机会 [18] 资产配置观点 - 中国资产：中国资产上涨具备自身的独立逻辑，包括大国竞争力增强、新动能景气释放、政策转型思路明朗、经济基本面平稳，这些内部确定性不会随海外扰动而变化，将继续支撑后续中国资产修复 [20]