海外宏观策略：美就业通胀偏弱，日央行如期加息 - 核心观点：美国就业与通胀数据呈现偏弱态势，但存在统计失真问题，市场走势相对稳定；日本央行时隔11个月重启加息，符合预期，预计将采取缓慢加息路径 [1][2][3] - 美国就业市场：11月失业率陡峭上行至4.6%，但新增就业6.4万人小幅高于市场预期，失业率上行主要受政府裁员与停摆等暂时性因素扰动，高频数据显示就业边际企稳，W50首次申领失业金人数为22.4万 [2] - 美国通胀：11月CPI通胀录得2.7%，显著低于预期的3.0%，市场认为统计数据存在失真，但通胀软化趋势可靠，需求侧因财富效应退坡消费动能回落，供给侧关税冲击缓和、房价构成拖累 [3] - 日本央行：12月19日加息25个基点，将政策利率上调至0.75%，创1995年以来最高水平，9位委员全票支持，考虑到经济前景与财政状况，预计将缓慢加息 [3] - 美债：短期关注美联储下一任主席确认可能推动降息定价，美债利率中枢趋于下行，短债确定性优势凸显，长久期债券受经济动能牵制，建议维持对2-5年美债的配置 [3] - 美股：上周标普500指数上涨0.10%，纳斯达克指数上涨0.48%，CPI数据低于预期缓解通胀担忧刺激反弹，中期估值偏高，AI变现存在压力，维持标配，若出现10%-20%回调可加大配置，建议在科技股外关注材料和工业板块 [4] - 美元与人民币：美元预计近期步入阶段下行期，但美国经济有相对优势，走势或“先抑后扬”，人民币在中美利差倒挂收敛及结汇意愿增强驱动下升值，短期升值速度较快预计将放缓 [5] - 黄金：上周屡次逼近前高失败，考虑到美联储降息推进、央行购金及地缘冲突，预计牛市仍将继续 [5] 中国宏观策略：内需延续偏弱，股市震荡蓄力 - 核心观点：国内经济数据平淡，内需偏弱，市场走势稳定，债市与A股小幅震荡，港股继续走低 [6][7] - 国内需求：内需偏弱，外需保持结构韧性，12月前两周乘用车日均零售5.5万辆，降幅较11月显著扩张，楼市量价走弱，12月前三周30大中城市新房和样本12城二手房成交分别下降三成左右，样本35城二手房均价10,365元/平，较年初累计跌16.9% [7] - 出口与运价：本月平均集装箱吞吐量同比增速高达11.7%，显著优于货物吞吐量2.4%的同比增速，反映机电等产成品出口景气度高，本周出口集装箱运价指数报1,125，环比上行0.6%，呈企稳回升态势 [7] - 财政收支：11月全国一般公共预算收入同比0.0%，支出同比-3.7%，前十一个月财政支出进度仅83.7%，为近五年最低水平，基建类支出合计同比-19.4%，临近年底财政支出有望提速 [8] - 债券市场：上周债市延续震荡，10年期国债利率收于1.83%，较上周持平略降，预计国债利率曲线维持陡峭，10年国债利率中枢小幅上移，主要波动区间1.65%-2.0%，策略上维持中短期品种配置，长久期品种待利率上行至区间上沿后介入 [8][9] - A股市场：上周上证指数上涨0.03%，成长风格受境外科技股下跌等因素影响表现较弱，流动性宽松仍是核心驱动力，短期市场估值偏高但未到极高，历史上春季行情前牛市期调整幅度通常小于10%，维持科技为矛、红利为盾、消费为辅的配置建议 [9][10] - 港股市场：上周恒生指数下跌1.10%，恒生科技下跌2.82%，岁末年初或仍有震荡风险，中期维持看多，结构上关注红利资产，港股通高股息指数当前股息率6.6%具吸引力，恒生科技调整充分、估值折价，受益于AI产业催化与美联储降息预期 [10]