事件与政策背景 - 国家金融监管总局于12月19日发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，并同步开展行业测试 [2] - 《办法》出台旨在基于新形势要求全面规范保险公司资产负债管理体系，主要背景包括：24版保险“国十条”明确提出强化资产负债联动监管；推动保险公司强化改进资产负债管理架构、政策和程序；加强制度衔接，因2026年保险业将全面实施新会计准则，资产负债匹配指标口径将调整，利率波动影响增加，对资产负债管理提出更高要求 [2] 核心监管框架与要求 - 《办法》规范了保险公司资产负债管理的治理体系与管理流程，要求建立由董事会负最终责任、高级管理层直接领导、资产负债管理牵头部门统筹协调的组织体系 [3] - 明确要求保险公司应当设置独立的资产负债管理专业部门，其履职应保持独立性，不受保险业务和投资管理部门干预 [3] - 规范了资产负债管理的政策和程序，涵盖资产和负债分析、产品定价管理、资产配置政策、压力测试等方面 [3] 监管与监测指标设定 - 设立监管指标和监测指标，监管指标设定最低监管标准并加强限额管理 [3] - 财产保险公司监管指标包括：沉淀资金覆盖率、收入覆盖率、压力情景下流动性覆盖率 [3] - 人身险公司监管指标包括：有效久期缺口，综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率、压力情景下流动性覆盖率 [3] - 监测指标用于风险识别与预警，财产险公司包括：利差一（综合投资收益率与负债资金成本率差额）、利差二（净投资收益率与负债资金成本率差额）及压力情景下的利差 [3] - 人身险公司监测指标包括：修正久期缺口、基点价值变动率、利差三（新增固定收益类资产到期收益率与新业务负债最低要求回报率差额）、利差四（会计投资收益率与负债保证成本率差额）、压力情景下的利差、流动性匹配率，以及分大类账户的成本收益匹配和流动性匹配指标 [3] 政策影响与行业展望 - 《办法》旨在全面完善资产负债匹配管理框架，在利率下行周期及会计准则变革背景下，引导保险公司强化资负管理，实现期限结构、成本收益及流动性匹配等目标 [4] - 政策具有长周期考核导向，优化了指标计算口径，例如将成本收益指标评价周期拉长至3-5年，利好引导保险公司长期稳健经营 [4] - 预计在严监管导向下，经营规范的头部保险公司将更为受益 [4] 投资建议 - 该《办法》进一步引导保险行业长期稳健经营，优化资产负债匹配，研究报告维持对行业的“增持”评级 [1][5]