策略观察：资产概览 - 截至12月19日当周，全球风险偏好偏弱，资产走势分化显著，发达与欧洲股市上涨，新兴与亚洲股市下跌 [3] - 商品市场国内外分化，贵金属延续强势，COMEX白银单周涨幅扩大至9.4%，年内涨幅突破120%，COMEX铜反弹，原油价格则持续下跌 [3] - 债券市场呈现“牛陡”特征，中债与美债收益率曲线整体下移，10Y-2Y期限利差边际扩大 [5] - 汇率方面，美元指数当周上涨0.3%，但年初以来累计贬值9.0%，欧元、英镑、人民币兑美元年初以来分别升值13.1%、6.9%、3.5% [5] 石油化工行业：四季度业绩前瞻 - 2025年四季度国际油价持续走低，布伦特原油收盘价较9月初下降12.43%至59.68美元/桶，主要受全球石油供应过剩预期及地缘局势可能缓解的影响 [9] - 成品油裂解价差同比显著扩大，新加坡汽油、柴油、航煤裂解价差同比分别增长111%、63%、69%，国内汽油、柴油裂解价差同比分别增长48%、36% [9] - 石化下游化工品中，天胶、聚酯瓶片、MTBE价差环比扩大较多，幅度分别为77%、28%、26% [10] - 基于价差变化，预计四季度炼化企业盈利可能改善，上游油气开采企业盈利可能承压，下游化工品企业盈利将出现分化，天胶、聚酯瓶片、MTBE相关企业有望受益 [10] 汽车行业：价格行为合规指南影响 - 国家市场监督管理总局就《汽车行业价格行为合规指南》公开征求意见，旨在规范汽车生产与销售企业的价格行为，推进“反内卷”进程 [14] - 《指南》要求汽车生产企业以成本为基础、市场为导向定价，实行全链条价格管理，尊重经销商自主定价权，并禁止价格串通行为 [14] - 《指南》要求汽车经销企业明码标价，促销活动合规，禁止诱骗消费者及排挤竞争对手的价格行为 [15] - 该指南有望减缓国内汽车价格战，改善整车及经销商利润率，其中近年盈利能力下滑较多的经销商有望得到更大幅度的提升 [14][15]