2025雪球嘉年华核心观点 - 活动围绕宏观环境、行业机遇与资产配置展开，长期主义与资产配置是贯穿全场的高频热词，AI则深入了几乎每一场讨论 [1] 宏观趋势研判 - 中国经济的比较优势呈现系统性、全方位特征，成为全球经济的快变量与稳定器，中国资产正进入价值重估上升通道 [3] - 以长期视角审视全球大类资产配置，东升西降趋势仍在推进 [3] - 投资于物与投资于人的紧密结合，是理解中国式现代化、把握未来投资机遇的核心战略 [3] - 2025年全球市场呈现反直觉特征：多类资产逻辑各异却实现同涨、资产轮动剧烈、市场驱动线索频繁切换 [5] - 信用扩张是解释当前市场现象的核心逻辑，为2026年投资提供了核心指引——跟随信用扩张的方向 [5] - 建议2026年AI与分红板块做搭配 [6] 用多元策略捕捉投资机遇 - 指数工具战略地位凸显，中国已成为亚洲最大ETF市场，未来十年或是其黄金发展期 [9] - 风格因子指数作为介于主动投资与传统市值加权指数之间的投资工具，有望为资产配置提供更优选择 [9] - 对于进取型投资者，2026年权益资产具备显著优势，核心逻辑在于企业盈利改善与全球宽松流动性共同驱动的估值修复，建议把握先科技后周期的市场节奏 [9] - 对于稳健型投资者，应遵循多资产、多策略的配置原则，充分利用资产间的低相关性构建能够平滑波动的投资组合 [9] - 2025年量化行业的关键词是分化，体现在产品、Alpha来源及公私募策略之间 [10] - 量化策略基于一套相对完备的全市场覆盖的投研体系，通过专业化分工，把β因素选择权交给市场，专注于做每个基准的α [10] - 2025年是公募量化投资大年，指增、量化增长等品类行业表现亮眼，量化作为投资方法论迎来新机遇 [10] 港、美市场进入了哪个阶段 - 港股科技板块中长期投资逻辑依然顺畅，当前或已进入左侧布局机遇期，市场整体估值均处于低位，安全边际相对较高 [13] - 从偏中期或长期维度看，全球主要央行大多处于偏宽松的货币政策周期，将为明年市场流动性提供有力支撑 [14] - 明年全球财政环境将偏向宽松，在偏宽松的货币政策+财政政策背景下，明年整体市场波动和涨幅都会比今年相对乐观一些 [14] - 降息预期波动对美股市场情绪和热情的影响比较大，近期市场波动受AI相关公司担忧及降息预期变化叠加影响 [14] - 当前美股科技板块的上涨主要是由AI创新浪潮推动，不是基于周期性景气度的变化 [15] - 投资者应动态把握创新浪潮中的价值转移节奏，避免刻舟求剑 [15] 贯穿全场的话题：AI - 2026年很可能成为AI应用爆发之年，核心驱动力在于顶尖科技巨头之间近乎白热化的竞争 [20] - 人工智能很可能是一个持续十年以上的宏大周期，如果讨论泡沫，可能是十年后才需要严肃评估的议题 [20] - 在AI浪潮驱动下，科技板块和医药板块作为港股比较突出的特色板块，在未来三到五年的时间维度上都值得关注 [21] - 目前看AI产业仍处于技术爆发的早中期，至少明年两三个季度的确定性大概率依然很高 [21] - 可以从三个角度观察AI板块是否存在泡沫：科技行业寡头效应明显、AI的终端使用量还在相对早期、技术快速迭代更容易消化估值 [21] - AI一定会在各行各业引发革命性变革，但现有企业通常也是新技术的主要开发者、应用者和受益者 [21] AI在医药领域的应用 - AI在创新药研发中的明确价值在于确定靶点后，可提速完成分子筛选与优化，核心作用是提速，而非替代 [22] - AI在医药领域最主要的应用是提高临床效率，但最耗成本的人体临床试验环节AI无法替代 [22] - AI对制药企业影响有限，仅能提升效率，对行业整体影响较小 [22] 芯片与人形机器人的长周期主线 - 半导体投资不宜单纯看估值，AI带动的各类芯片需求持续释放，且企业没有真实出现大幅度盈利改善，相关逻辑未充分验证，谈见顶为时尚早 [24] - 半导体行业具备极强的技术、资金及固定资产投资壁垒，马太效应极强，优选最好的公司长期持有是大概率对的事 [24] - 人形机器人的Model 3时刻很可能发生在2026年，届时年销量有望突破10万台 [27] - 由于使用场景的丰富程度，机器人从10万到100万台的跨越，可能比电动车更快 [27] - 2026年人形机器人板块的关键词是量产，最大的投资机会在于围绕量产后的延伸挖掘 [27] 科技板块展望与配置 - 当前中美处于科技竞争的关键卡位期，主要科技公司的资本开支投入仍将延续 [28] - 2026年资产配置方面，建议采取核心+卫星或哑铃型的配置思路 [28] 聚焦医药、消费、黄金等结构性机遇 - 黄金价格受货币、通胀、避险三大因子影响，长期核心驱动是中美合作范式改变，黄金具备配置价值 [30] - 黄金会是长期结构性行情，可能是逢低买入的品种 [30] - 中国消费品行业的工业化进程正在逐步完成，随着产业变迁，投资者需要寻找新的增长点：一是新需求的新品种、新模式；二是出海战略 [30] - 投资新消费时心态要沉住气，其波动性更大，波动不仅来源于企业的基本面，还来自于市场对它的估值 [31] - 医药投资应聚焦每隔三五年因技术突破、场景拓展诞生的新兴赛道及龙头企业，这类企业确定性与回报性双高 [31] - RNA编辑未来十年有望优于基因编辑，RNA领域将迎来黄金二十年，是未来核心方向 [31] - 国内生物医药以微创新跟随为主，微创新仍具投资价值；美国更侧重新靶点研发 [31] 把握周期中的攻防之道 - 投资最好选择同时具备低估和确定性两大特质的标的 [34] - 区分价值和价值陷阱的标准包括：利润能否持续，如果出现下滑后能否恢复，出现损失是否是永久性的 [34] - 2026年关注的两个方向：一是分歧产生的机会；二是消费领域的机会，更看好能满足居民悦己、健康需求的健康产业、户外运动等新消费细分方向 [34] - 通过构建以确定性为横坐标、低估为纵坐标的坐标轴，将各类资产归类，选择阶段性最优标的 [34] - 目前资源品、能源、消费行业，以及AI应用领域，处于坐标轴中相对更优的可选区域 [34]