美国2025年第三季度GDP数据概览 - 美国2025年第三季度实际GDP初值年化季环比增长4.3%，高于市场预期的3.3%和前值的3.8% [1][5] - 核心PCE价格指数年化环比增长2.9%，持平于预期，高于前值的2.6% [1][5] - 前三季度实际GDP同比增速分别为2.0%、2.1%、2.3%，整体低于去年2.8%的水平，但三季度环比动能好转 [1][5] - 前三季度名义GDP同比增速分别为4.7%、4.6%、5.4%，去年为5.4%，通胀中枢下行趋势在三季度有所逆转 [1][5] GDP增长结构分析 - 主要贡献项：居民消费和净出口是主要增长动力 [2][6] - 个人消费支出年化环比增长3.5%，高于前值的2.5%和预期的2.7% [2][6] - 服务消费环比增长3.7%，商品消费环比增长3.1% [7] - 净出口对GDP增速贡献1.6个百分点，出口环比增长8.8%，进口环比回落4.7% [2][6][9] - 主要拖累项：住宅和建筑投资 [2][6] - 住宅投资环比下降5.1% [8] - 商业建筑投资环比下降6.3% [2][6] - 私人部门需求：包含非政府部门消费和固投在内的私人国内最终销售环比年化增长3.0%，前值为2.9%，需求相对稳定 [2][6] - 企业投资：企业固定投资环比上升2.8%，符合预期，呈现结构性分化 [2][6] - 设备投资和知识产权投资环比均增长5.4% [2][6][8] - AI相关投资（数据中心、电力结构、IT设备及软件）仍在继续，剔除进口后对GDP增速贡献约0.18个百分点 [2][6] - 库存变化：库存变化对GDP拖累0.2个百分点，从-183亿美元回落至-296亿美元，可能为被动去库 [8] - 政府支出：政府支出环比增长2.2%，前值为-0.1% [10] 通胀与价格数据 - 核心PCE价格同比逐步回落的趋势有所逆转，三季度同比为2.9%，高于前值的2.7% [3][10] - GDP价格指数同比增2.7%，高于前值的2.3%，季度年化环比增3.7% [3][10] - 主要受非住宅投资（年化环比+5.2%）、住宅投资（年化环比+4.5%）、消费（年化环比+2.8%）及政府支出（年化环比+4.4%）等分项平减指数上行驱动 [10] - 通胀回升可能压制实际可支配收入，削弱四季度消费增长动能 [3][10] - 三季度实际个人可支配收入环比仅增0.05%，较上半年显著放缓 [7] - 储蓄率由二季度的5.0%回落至三季度的4.2% [7] 经济解读与前景展望 - 软着陆逻辑验证：三季度GDP数据继续验证降息周期下的软着陆逻辑 [3][11] - 消费韧性带动企业盈利显著修复，环比折年率+4.2%，前值为+0.2% [3][11] - 盈利修复向就业端传导，支撑私人部门招聘回暖，确立“消费-盈利-就业”正循环 [3][11] - 核心风险点：通胀读数的边际回升构成核心风险点 [3][11] - 2026年展望：总需求有望进一步反弹 [3][11] - 驱动因素包括OBBBA法案减税红利、劳动力市场修复及财富效应 [3][11] - 若叠加供给侧刚性，需求扩张+供给受限可能增强通胀粘性，进而扰动美联储未来的货币政策路径 [3][11] 金融市场反应 - 利率与汇率： - 市场降息预期收敛，FED WATCH显示3月降息概率为39.9%，前值为44.7% [4][12] - 美债利率回升，2年期国债收益率回升4个基点至3.48%，10年期回升1个基点至4.18% [4][12] - 美元指数降至97.9 [4][12] - 股市表现： - 美股总体小幅收涨：道指+0.16%，标普500+0.46%，纳指+0.57% [4][12] - 罗素2000小盘股指数下跌0.69%，纳斯达克中国金龙指数下跌0.58% [4][12] - 板块表现： - 大型科技股多数上行，英伟达领涨 [4][12] - 半导体、工业金属、工程建设、交易所、媒体板块表现偏强 [4][12] - 标普500等权重指数跑输市值加权指数，显示资金抱团头部权重特征 [13]