外资对2026年中国经济的核心观点 - 外资普遍认为中国经济仍处于新旧动能转换与供需再平衡过程中，预计2026年实际GDP增速中枢在4.5%附近，通胀温和回升，CPI转正，PPI降幅收窄 [2] 经济增长 - 多数外资机构（小摩、德银、瑞银、OECD、IMF）一致预期2026年中国实际GDP增速在4.5%左右 [3][15][16] - 摩根士丹利（大摩）预期相对乐观，为4.8%，主要基于对出口更积极的判断（预计净出口贡献1.3个百分点）及政府消费提速的预期 [3][15][17] - 美国银行（美银）预期为4.7%，主要支撑来自投资增速回升至3.5%，其中基建在5000亿新型政策性金融工具及政府债扩容背景下维持高增，制造业低个位数增长，地产投资降幅收窄 [3][15][17] - 巴克莱预期相对谨慎，为4.0%，认为地产下行与低价风险仍将拖累经济表现 [3][15][17] 通胀 - 一致预期2026年中国CPI将小幅回升至0~1%区间，PPI降幅收窄至-2%以内 [4][15][18] - 观点分歧主要在于PPI转正时点：乐观者（大摩、德银）预计2026年下半年转正，谨慎者（瑞银）认为可能要到2026年末或2027年初才会转正 [4][15][18] 消费 - 外资观点较为一致，多认为2026年消费增速将小幅放缓，主要逻辑是居民收入预期偏弱、地产仍承压、消费补贴难有较大增量 [5][19] - 结构上，服务消费、政府消费、入境消费可能成为亮点 [5][19] - 瑞银预计消费品换新补贴规模将从2025年的3000亿元增加到2026年的4000-5000亿元 [19] - 大摩预计政府消费支出将从2025年的5.1%提升至2026年的5.3% [19] 投资 - 各家观点较为一致，多认为2026年固定资产投资增速将小幅回升至2%~4% [6][15][20] - 主要支撑逻辑包括：2025年10月下达的5000亿新型政策性金融工具持续发力、财政力度温和提升、十五五规划首年重大工程开工、以及AI等科技投资维持高增 [6][20][21] - 摩根大通（小摩）对投资较为乐观，预计同比增速达4.0%，主要基于对高科技及AI相关投资高增的判断 [15][21] 地产 - 外资观点较为一致，多认为2026年地产市场仍在调整中，逻辑包括需求疲软、库存攀升、价格偏弱、预期不稳，且强刺激概率不高 [7][15][22] - 对具体政策预期存在差异：瑞银预期相对积极（如调降房贷利率30-40BP），美银预期以结构性政策为主，德银预期则偏谨慎 [22] 出口 - 多数外资认为2026年中国出口韧性将略放缓，共性逻辑是支撑2025年出口强劲的因素（抢出口、人民币贬值）难以持续，中美关税暂缓的利好对冲幅度有限 [8][9][23] - 德意志银行（德银）观点偏乐观，预期2026年中国出口同比增长6.0%，逻辑在于中国出口韧性、中美关系缓和以及外需保持强劲 [9][15][23] - 其他机构预期：美银3.0%，小摩3.4%，瑞银2.5% [15]