文章核心观点 - 铜价在2025年12月快速上涨，已兑现海外主流机构对2026年1.2万美元的目标位，市场交投风格在跨年前后可能加速收尾或抢跑，资金配置热情预计将贯穿2026年一季度 [4][5] - 尽管面临“高铜价+淡消费”的短期调整压力，但基于全球铜精矿供应在一季度最为紧张、国内炼厂可能降低产量以及海外价差结构等因素，铜价在阶段性调整后，有望在2026年旺季前后继续上冲，一季度被视为兑现全年看涨预期的关键时段 [5][8][9][10] 2026年铜精矿供应节奏 - 2026年全球铜精矿供应增速预计回升至约2%，增量约45万吨，但节奏上前低后松，一季度供应最为紧张 [6] - 供应紧张源于2025年高供损率低增速的基数，以及2026年一季度巴拿马Cobre与印尼Grasberg等大矿复产大概率停滞 [6] - 全年供应局面预计将从2025年的“短缺”逐步转向“紧平衡”，二季度关注新增项目入市，三季度跟踪大矿复产，四季度新增项目集中爬产 [6] 高铜价下的国内供需与炼厂行为 - 沪铜价格已突破9.5万元，持仓高达64万手，但国内现货出现贴水，上海铜贴水幅度扩大至215元，广东铜贴水125元，显示期现分歧 [7] - 国内社会库存（SMM）周一流入至16.84万吨，较去年年底多出近7万吨，需关注库存是否累积至20万吨以上及现货贴水是否扩至300-350元，这可能引发交投情绪变动 [7] - 高铜价影响春节前铜材产品开工，预计1-2月开工率将明显低于去年同期，对铜价形成高位调整压力 [7] - 中国铜原料联合谈判小组（CSPT）表示2026年矿铜产能负荷计划降低10%以上，可能选择在年初淡季实施，这将导致一季度国内精炼铜产量增速大概率趋缓走弱 [8] - 精废价差从上周的4500元/吨降至3100元/吨，表明铜精矿与废铜原料供需继续转紧 [8] - 国内精炼铜出口强劲，11月单月出口14.3万吨，1-11月累计出口69.85万吨，累计同比增加58.46%，海外美铜>伦铜>沪铜的价差结构有助于减缓国内消费淡季的影响 [8] 2026年市场交投展望与价格目标 - 2025年四季度市场持续加码铜市多头配置策略，加速了年尾涨势，2026年交投关键依然是节奏，资金行为在开年易快速抢跑 [9] - 鉴于一季度全球铜精矿供应最紧，且可能向精炼铜生产端传导，即便消费转淡，铜价在跨年时段已冲涨至1.2万美元目标位，海外投行可能继续上调目标位 [9] - 短线铜价进入9.5-9.7万元高位区后可能再度调整，但调整形态难成转势“尖顶”，阶段性调整后，铜价可能在明年旺季前后继续上冲 [10] - 春节前后国内社会库存的季节性波底与波峰位置将验证阶段性供求，若累库幅度在常规水平，市场可能在库存峰值转折前再度抢跑 [10] - 当前市场一旦形成集中配置倾向，多以快速实现并继续上调目标位为主，一季度被视为兑现全年板块看涨的“黄金”时段，目前一季度伦铜目标位为1.26万美元 [10]