市场整体表现与前景 - 2025年A股和H股年内回报分别约为16%和29%，自2022年底周期低点以来累计反弹幅度扩大至30%和75% [2] - 高盛预测到2027年底中国股市仍有38%的上涨空间，主要基于企业盈利修复、估值温和修复潜力及驱动因素转向盈利兑现 [2] - 预计2026年和2027年企业盈利增速分别为14%和12%，市场回报驱动正从估值修复转向盈利兑现与温和的市盈率扩张 [2] 资金流向与投资者行为 - 南向资金持续流入，年化规模达1800亿美元，远超2024年的1040亿美元，创历史纪录 [2] - 全球对冲基金对中国市场的净风险敞口从年初的6.8%上升至11月底的7.8% [2] - 个人投资者在超额储蓄与温和杠杆支撑下增加股票配置，新兴市场及亚洲区域共同基金对中国的低配幅度也在小幅收窄 [2] 市场可投资性与配置主线 - 高盛表示中国市场具备可投资性，核心风险已逐步缓解，中国资产正重新进入国际投资者视野 [3] - 市场配置主线逐渐清晰：顺势布局科技，逆势配置消费 [3] - 若追求更高弹性与收益，科技是重点关注方向；若注重稳健回报，多数消费行业处于历史低位区间，具备较高布局价值 [4] “十五五”政策锚定的科技与新质生产力主线 - 根据整体政策趋势调整投资组合，可获得13%的年化超额回报 [6] - 新质生产力相关产业有望在“十五五”期间迎来重大突破和高速成长，实现估值与盈利双击 [6] - 优化提升传统产业路径：关注工业互联网、智能制造、绿色低碳技术、现代物流、研发设计、检验检测、科技金融及数据要素相关领域 [7] - 培育壮大新兴产业和未来产业路径：关注人工智能、新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、低空经济及人形机器人、量子信息等未来产业 [7] - 科技创新战略地位突出，建议重点关注集成电路、工业母机、高端仪器与基础软件、先进材料与生物制造、人工智能全产业链、数字经济与信创等方向 [9] 内需与消费的低位修复逻辑 - 政策层面反复强化消费战略地位，“扩内需”被置于更核心位置 [11] - 截至2025年12月24日，中证主要消费指数动态市盈率约为19.4倍，处于近十年5%以下的历史低分位区间 [11] - 全市场消费主题ETF近一个月资金净流入超过10亿元，在所有行业主题中位居前列 [11] - 消费内部“新旧分化”明显，“新消费”领域（如特色零售、休闲消费、宠物食品）2025年上半年净利润平均增长约28%，显著高于整体消费板块约5%的增速，今年以来回报率约为43%，跑赢主要指数和传统消费股 [12]