文章核心观点 - 2025年三季度美国经济数据超预期，GDP环比折年率达4.3%，主要驱动力为个人消费韧性、公共支出增长及出口贡献提升[1][2] - 美国经济呈现出三重“K”型分化特征，包括个人收入消费分化、大小企业景气度分层以及新老经济分化[1][3] - 预计2025年四季度经济将受政府停摆短期冲击，但2026年整体经济韧性依然较强，并维持2026年美联储降息2-3次的判断[1][4] 2025年三季度美国经济表现 - 2025年三季度美国GDP环比折年率为4.3%，远超预期的3.3%，前值为3.8%[2] - 个人消费保持韧性，主要受资本市场财富效应支撑，2025年三季度美国三大股指创历史新高[2] - 政府消费与投资是重要推动因素，联邦政府国防支出明显增长，非国防支出环比降幅收窄，且财政部于2025年7月大幅上调三季度借款计划[2] - 出口贡献提升，全球经济活动回暖及2025年7月美国与多国达成贸易协议，降低了外部反制关税[2] 美国经济的三重“K”型分化 - 个人收入与消费分化：特朗普的驱逐移民等政策导致就业市场分化，黑人或非裔等群体失业率高企，叠加资本市场财富效应向少数群体集聚，加剧了收入分化[3] - 企业景气度分层：标普全球综合PMI指数持续位于荣枯线以上且下半年中枢抬升，反映大型企业景气度好；而NFIB中小企业乐观指数中枢下移，表现疲弱[3] - 新老经济分化：2025年以来，美国私人非住宅投资整体韧性较强，其中设备投资和知识产权产品投资保持高增，但建筑投资同比增速进一步下降，新经济行业增加值增速具有相对优势[3] 2025年四季度及2026年经济展望 - 2025年10月1日至11月12日的美国政府停摆将对四季度经济产生直接与间接冲击，但影响主要集中在短期[4] - 2026年一季度经济预计将修复，原因包括：政府停摆后短期需求延迟释放带来的温和回补、消费与新经济投资保持强势、关税摩擦缓和及全球经济复苏对出口形成支撑[4] - 维持2026年美联储降息2-3次的判断，尽管经济韧性较强，但劳动力市场出现结构性走弱迹象，且美联储主席换届对降息有助推作用[4]