公司核心观点 - 公司董事长承认当前国内销量下滑与技术领先度及市场惊艳度下降有关，引发市场对其技术护城河深度的讨论 [1] - 尽管国内销量增长势头放缓，但公司高端品牌逐步成型，海外销量迎来集中爆发，且手握多项技术与垂直整合能力等“底牌” [5][32][44] - 公司坚持“技术为王、创新为本”的战略，持续高额研发投入，并暗示未来将有重磅技术发布，旨在引领行业发展 [38][40][49][50] 国内市场竞争态势 - 国内车市竞争激烈，新势力及传统品牌均在产品电气化与智能化上快速推新，行业呈现“勃勃生机万物竞发”的景象 [8][10] - 2025年下半年，公司在产品发布与市场宣发上相较于上半年及友商显得较为低调，缺乏“狠劲儿” [11] - 公司已将全年销量目标从550万辆下调至460万辆 [7] 海外市场表现与战略 - 2025年1-11月，公司海外销量超过91万辆，是去年42万辆的两倍多，海外销售规模已相当庞大 [12][13] - 11月海外新车销量占总销量近三分之一，显示公司已将部分增长重心转向海外 [15] - 公司在欧洲市场进展迅速，截至年底在欧洲开业超过1000家门店，是特斯拉的1.6倍；在英国门店数量从2家快速拓展至100多家 [25] - 2025年9月，公司在英国月销量破万，在英国全年新车销量不足200万辆的背景下，市占率超过5% [26][28] - 2025年11月，公司在德国总销量达4026辆，同比暴涨834.1% [28] - 在巴西、泰国等拉美及亚太地区市场也进展迅猛，在多地取得新能源或单一车型销冠 [31] - 海外成功因素包括：全球新能源销量第一的品牌效应、产品具备“快省静顺绿”且无续航焦虑的竞争力、以及积极的服务与交付体系建设 [15][17][19][20] 技术储备与护城河 - 公司董事长强调“技术为王”，认为技术是公司最深的护城河，并透露后续有重磅技术发布但目前不便透露 [38][40][50] - 在家用车领域的电驱效率、发动机热效率等方面，公司处于第一梯队但已被友商赶上；而在百万级车型的分布式电驱易四方、云辇-X/P智能车身控制系统等领域，短期内仍保持领先 [42] - 公司一项关键的“暗牌”或护城河是其垂直整合能力，涵盖电子代工、汽车上下游产业链，使其供应链稳定、成本与质量可控 [44][46][47] - 2024年，公司电子代工业务营收突破1500亿元 [46] 财务与研发投入 - 2025年前三季度，公司归母净利润为233亿元，同比下滑7.55%；但研发投入达437亿元，同比增长31.3% [49] - 第三季度单季，公司营业收入为1949.85亿元，同比下滑3.05%；归母净利润为78.23亿元，同比下滑32.60% [49] 未来展望与战略方向 - 公司可能将在2026年初发布新的重磅技术，方向可能指向智能化、人工智能或具身智能领域 [51] - 公司战略选择包括：尊重产品与技术发展周期、不再无底线内卷、通过技术创新冲击高端路线、以及重资产投入积极出海 [54][55][58] - 公司目标是成为对内是鲶鱼、对外是鲨鱼的全球性汽车企业 [56] - 其在国内市场的统治力能否保持，取决于下一个重磅技术创新推向市场的时间 [60]