文章核心观点 - 顶级独角兽项目的融资已从“投资人挑选项目”转变为“项目方海选投资人”，资金仅是入场券，能否进入创始人的“信任名单”并获得“邀请”才是关键[9][28][29] - 拥有绝对技术或市场壁垒的优质项目极度稀缺，它们掌握了融资的绝对话语权，甚至可以拒绝常规尽调，反向制定融资规则[23][26][27] - 早期投资顶级独角兽能带来数百倍乃至数千倍的惊人回报，这驱使资本不惜代价追逐稀缺项目，但准入门槛极高，依赖深厚的人脉与资源赋能，而非单纯资金实力[20][21][24] 全球顶级融资案例呈现“闭门盛宴”与“邀请制”特点 - OpenAI进行了一轮规模达400亿美元的融资，远超今年所有IPO及历史最大IPO规模[5] - 该融资为“闭门盛宴”，仅“被点名”的私募投资者如软银、黑石、Coatue等不足50人参与，被美媒称为“富人精英内循环”[6][7][8] - SpaceX在私下股份交易中估值从约4000亿美元跃升至8000亿美元，超越OpenAI的5000亿美元纪录，参与者主要为马斯克的长期支持者及被“点名”的机构[30] - 华尔街大行如摩根士丹利、摩根大通、高盛已组建私募市场部门，专门服务能与顶级创业者建立连接的特定资金方，凸显“邀请制”游戏规则[29] 中国市场顶级项目融资门槛极高，资源与赋能重于资金 - 中国顶级独角兽尤其是后轮融资，资金实力淘汰了大量中小机构，考验的是人脉与资源赋能能力[9] - 在军工、航天等领域，若不能提供订单等资源赋能，则很难获得投资机会[11] - DeepSeek的案例直观展现了投资难度，多家顶级投资机构如五源资本、百度风投均未能成功投资，元禾璞华因业务交集才获得有限接触机会[12][14] - 投资机构将寻找DeepSeek创始人梁文锋作为首要任务，反映出头部项目稀缺且难以触及的现状[15] 早期投资顶级项目能带来天价回报 - 腾讯早期投资案例中，IDG资本和盈科数码在1999年各投资220万美元获得20%股份，退出时获得数百倍回报，IDG累计获利超数十亿美元[20] - 国产GPU公司沐曦在2020年天使轮估值4.80亿元，2025年科创板上市后市值达3320亿元，估值涨幅超690倍，早期投资者账面回报超100倍[20] - 私募大佬葛卫东2025年2月入局沐曦，个人持股账面价值约119亿元，账面浮盈超110亿元，浮盈接近14倍；其旗下混沌投资总投资约6.492亿元，持股账面价值超104亿元，是投资成本的16倍[21] - 摩尔线程早期投资方沛县乾曜投入190万元，待公司2025年登陆科创板、市值达2800亿元时，投资增值至约118.98亿元，回报超过6262倍[21] 项目方强势反转，掌握融资主动权 - 项目方开始向投资机构出“考题”，要求提交包含论述题的问卷，通过后才具备进一步洽谈资格[25] - 某全球领先的制造企业融资时，要求投资方先认购无息债才能获得股权投资资格，超百家机构缴纳每家超10万美元的意向金参与竞价[26] - 某医疗独角兽直接宣布不开放尽调，对所有投资机构一视同仁，打破了投资流程的常规底线[26] - 投资人为了接触千亿项目创始人，需要策略性地选择在深夜发送信息以确保能被看到，凸显了双方地位的转变[27] 行业格局演变：从“遍地黄金”到“大海捞针” - 三十年前创投市场早期，VC可沿街敲门寻找项目，很多创始人甚至不了解VC，投资环境孕育大量机会[16][17][18] - 当前投资赛道集中、行业成熟，头部项目数量肉眼可见地减少，VC需下沉至三线城市寻找机会，叙事变为在稀缺独角兽与LP需求间平衡[15][18] - 行业成熟的一个标志是，真正的好项目不再需要求取资本青睐，而是资本追逐项目，投资人需适应角色转变[32]