文章核心观点 - 在国际金价持续走强、多重宏观因素支撑的背景下，配置资金正通过黄金ETF渠道加速布局黄金，黄金ETF规模显著扩张，显示出配置资金与行情共振的特征 [1][3][4] 国际金价表现 - 国际金价持续强势，连续上涨 现货黄金于12月24日盘中首次站上每盎司4500美元关口 COMEX黄金期货价格一度升至4550美元上方，刷新阶段性高点 [3] - 国内金价同步抬升 沪金期货主力连续合约于12月23日首次突破1000元/克整数关口 零售端部分品牌足金饰品报价首次站上每克1400元 [3] 黄金ETF资金流入与规模变化 - 资金通过ETF渠道加快配置节奏，黄金ETF规模显著扩张 以华安黄金ETF为例，12月22日单日规模增长25.98亿元，12月23日再度增加28.54亿元 截至12月23日，其管理规模已达974.69亿元，逼近千亿元关口 [3] - 多只挂钩SGE黄金9999指数的黄金ETF于12月23日单日合计规模增长51.73亿元，增量水平处于年内较高区间 [4] - 规模增长结构均衡，申赎净流入与金价上涨带来的净值提升贡献相当，显示配置资金与行情共振 [1][3] 支撑金价的宏观因素 - 美联储处于降息大周期，若鸽派主席当选，降息节奏或更加激进 美国处于宽财政阶段，美债偿本付息压力下的信用风险延续 全球央行持续购买黄金以分散外汇储备 在货币财政双宽松趋势下，看好黄金中长期配置价值 [6] - 在美债供给冲击加大的背景下，长久期美债的资产属性发生变化，对长钱而言不再是完美的“无风险压舱石” 黄金被视为世界上唯一的替代品，这解释了资金以刚性需求盘姿态涌入黄金ETF的行为 [6] - 所有黄金上涨的叙事逻辑在2026年都看不到确定的反转风险 2026年2月可能是黄金最大的机会窗口，因美国临时拨款法案可能耗尽导致两党博弈指向提高国债规模，且2月是美国财政部的传统发债高峰，两者叠加可能导致长端美债供给高峰，从而可能再次驱动黄金的刚性需求盘行情 [7] - 疫情后全球进入“混沌期”，实体与政治层面震荡引发全球货币金融体系震荡 黄金飙涨表达了世界对旧有货币秩序的忧虑 本轮央行购金带有强烈的国内购金及境内存储特征，行为逻辑在于应对紧急情况及货币秩序重塑 [7] - 短期内央行购金行为可为黄金价格中枢提供支撑 金价长期上涨的叙事需要警惕新货币秩序构建完成所带来的大逆转，但这一过程需要相当长时间 [8]