央行2025年第四季度货币政策例会核心观点 - 会议释放未来货币政策关键信号 认为外部环境变化影响加深 世界经济增长动能不足 贸易壁垒增多 主要经济体表现分化 通胀和货币政策存在不确定性 国内经济运行总体平稳、稳中有进 但仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战 [2] - 货币政策将继续实施适度宽松 加大逆周期和跨周期调节力度 发挥总量和结构双重功能 加强货币财政政策协同 促进经济稳定增长和物价合理回升 [6] - 将引导大型银行发挥主力军作用 推动中小银行聚焦主业 增强银行资本实力 落实好结构性货币政策工具 扎实做好金融“五篇大文章” [11] 经济形势与物价走势 - 会议删除了“物价低位运行”表述 强调“供强需弱矛盾突出” 这与近期物价出现积极信号有关 [2] - 11月居民消费价格指数同比上涨0.7% 涨幅比上月扩大0.5个百分点 为2024年3月以来最高 核心CPI同比上涨1.2% 涨幅连续3个月保持在1%以上 [2] - 11月全国工业生产者出厂价格同比下降2.2% 环比上涨0.1% 为连续两个月环比上涨 表明支持价格合理回升的积极因素继续累积 [3] - 促进物价合理回升需要宏观政策协同发力 推动实体经济供需良性循环 纵深推进全国统一大市场建设对物价合理回升有积极影响 [4] 货币政策基调与操作思路 - 会议明确要“加大逆周期和跨周期调节力度” 相比此前“加强逆周期调节”出现明显变化 与中央经济工作会议精神一脉相承 [6] - “跨周期调节”更着眼于财政货币政策与中长期战略规划、区域和产业等政策的协调配合 以解决发展中不平衡不充分等中长期问题 [6] - 研究下阶段货币政策主要思路 提出要发挥增量政策和存量政策集成效应 综合运用多种工具 加强货币政策调控 把握好政策实施的力度、节奏和时机 [7] - 保持流动性充裕 使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 促进社会综合融资成本低位运行 [7] - 强化央行政策利率引导 完善市场化利率形成传导机制 关注长期收益率的变化 畅通货币政策传导机制 提高资金使用效率 [9] - 增强外汇市场韧性 稳定市场预期 防范汇率超调风险 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [9] 结构性货币政策与信贷投向 - 会议指出要加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持 [11] - 2026年央行将优化用好各类结构性货币政策工具 总体方向是“加量降价” 即额度总体增加 操作利率跟进降息适度下调 [11] - 结构性货币政策工具发力能推动新旧动能转换 并起到以结构带总量的作用 推动整体信贷、社融增长 [11] - 2025年三季度末 结构性货币政策工具余额占基础货币的比重约13% [12] - 截至9月末 支持金融“五篇大文章”的结构性货币政策工具余额已达3.9万亿元 [13] - “五篇大文章”相关领域贷款增速都超过10% 明显高于全部贷款增速 其中养老产业贷款增速接近60% [13] - 9月末 普惠小微贷款同比增长12.2% 林权抵押贷款同比增长14.9% 增速比全部贷款分别高5.7个、8.4个百分点 [13]