文章核心观点 - 文章以巴比馒头（巴比食品）为例，探讨了传统上被视为“小生意”的早餐包点行业如何通过品牌化、连锁加盟和供应链模式实现规模化，并成功登陆资本市场，同时也分析了公司在持续扩张中面临的行业竞争激烈、盈利能力承压及品牌地域性局限等挑战 [2][3][6][17][31][33][34][42] 公司概况与商业模式 - 公司是中国“第一包子股”，主营包子、馒头、花卷等中式面点早餐产品，品牌名“巴比馒头”源自上海地区对包子的称呼 [7][8][14] - 公司本质是一家中式面点速冻食品制造企业，核心收入来源于向加盟商销售面皮、馅料等半成品原料，而非直接销售新鲜包子 [16] - 公司销售渠道主要包括特许加盟销售、直营门店以及企事业单位食堂、商超等团餐及零售业务 [16] - 截至2025年半年报，公司在全国拥有加盟门店5685家，辐射华北、华东、华中、华南区域 [16] - 公司于2020年在上交所主板上市，截至2024年12月24日市值约为69.31亿元 [17] 财务表现与运营数据 - 2025年前三季度，公司营收13.56亿元，同比增长12.05%，归母净利润2.01亿元，同比上升3.5% [4] - 2025年第三季度单季，营收同比增长16.74%，但归母净利润同比下降16.07%，显示规模扩大但边际效率变差 [33] - 2025年上半年，营业收入同比增长9.31%，营业成本同比增长8.06%，管理成本同比上涨9.27%，研发费用同比下降6.59% [33] - 加盟门店总数持续扩张，从2020年的3089家增至2024年的5143家，再到2025年上半年的5685家 [33] - 闭店数量同步攀升，从2020年的341家上升至2024年的926家，公司解释闭店主因包括租约到期、商圈变化、交通改建及加盟商个人原因等 [34] 加盟体系与单店模型 - 加盟商开一家门店的总费用约12-13万元，涵盖房租、转让费、押金、装修等 [21] - 加盟流程包括公司协助选址评估、集中培训（培训费2000元），后续每月收取300元管理费并提供运营支持 [22][23] - 加盟商从中央厨房进货面皮和馅料，解冻后手工包制，部分复杂产品为冷冻成品，鸡蛋等易耗品可自行采购 [19] - 中央厨房到门店的配送费用由加盟商承担，例如从东莞到增城的运费为35元 [28] - 一家经营多年的加盟店案例显示，日外卖营业额巅峰超3000元，毛利率约65%，净利率约30%，店主月净收入约1.8万元 [28][29] - 公司对加盟店铺有面积（实用面积不少于16平方米）、用电等具体要求 [26] 行业竞争格局与挑战 - 包点行业集中度极低，行业前五名公司市场份额仅占5.1%，全国包子门店数量达19.8万家，头部企业巴比馒头门店数仅五千余家，行业碎片化严重 [31] - 行业门槛低，竞争激烈，巴比馒头在华东地区外品牌影响力有限，许多当地人不熟知该品牌 [42] - 公司产品价格多在1-3元之间，与个体早餐铺相比价格优势不突出，品牌在性价比与质价比上面临同质化竞争，核心竞争力有待加强 [34][35] - 连锁餐饮品牌普遍面临增收不增利困境，公司成本结构刚性，难以改变 [33] 增长策略与未来尝试 - 公司通过在上海、天津、武汉、南京、东莞等地布局中央厨房，实现统一采购、加工与配送，支撑全国门店网络 [28] - 为突破增长瓶颈，公司尝试推出新店型“巴比手工小笼包”，扩大门店面积、增设堂食区域，并拓展熬汤粥、馄饨拌面等产品线，旨在提高客单价并摊薄运营成本 [42][43]