股价表现与近期动态 - 2025年初至今，AEHR股价涨幅接近36%，表现略优于半导体行业平均水平，且回报率是罗素2000指数成分股同行的近三倍 [1] - 2025年前9个月该股涨幅曾超80%，但10月以来形势发生逆转，公司回吐了此前部分可观涨幅 [1] - 自11月以来，公司空头持仓量增长约14%，目前空头持仓量达510万股，占AEHR流通股总数的近20% [23] 业务模式与客户集中度 - 公司并非拥有大量高销量客户的业务模式，季度业绩往往存在一定波动性 [4] - 目前AEHR前五大客户贡献了逾75%的收入，情况较几年前有所改善（当时97%的收入来自前五大客户）[4] - 由于违约金有限，订单取消与延期的情况并不少见 [4] 近期财务表现与订单情况 - 在截止2025年2月的季度（2025财年第三季度），公司营收同比增幅高达140% [4] - 在随后的两个季度，营收大幅下滑，最新季度营收同比降幅达16% [4] - 公司前瞻性订单储备环比基本持平于1550万美元，同比则下降7% [4] - 过去两个季度毛利率平均同比下降约1700个基点，目前已降至40%以下 [9] 市场前景与增长驱动 - 市场共识认为，AEHR的营收疲软至少将持续未来多个季度，直至2026财年第四季度（2026年5月季度）才有望恢复增长 [5] - 增长恢复与功率碳化硅（SiC）市场预计开始显现韧性相关，该领域70%的需求与电动汽车及汽车行业需求回暖密切相关 [5] - 公司在服务AI处理器市场方面的能力不断提升，去年收购Incal Technology后得到进一步强化 [11] - 通过收购Incal，AEHR成为全球唯一一家除具备晶圆级技术外，还能为高功率AI处理器提供封装件老化测试系统的公司 [13] 产品与技术进展 - 随着多款处理器和内存堆叠技术的涌现，整体功率需求激增，AI GPU通常功耗接近1000兆瓦 [16] - 公司旗舰产品Sonoma系列老化测试系统斩获了新订单，并获得了超大规模数据中心运营商和数据中心提供商的后续订单 [19] - 在最新季度，公司举办了客户开放日重点展示Sonoma系统，共有10家不同公司表现出兴趣 [21] - Sonoma系统最新版本实现了全自动化，且单设备功率提升至2000瓦 [21] 盈利与估值 - 2024年，公司按美国通用会计准则计算未实现盈利，最终每股净亏损0.13美元 [21] - 2025年，公司预计将恢复盈利，但市场共识预期每股收益仅为0.06美元 [21] - 基于0.06美元的每股收益预期，公司22.61美元的股价对应高达376倍的远期市盈率 [21] - 这一市盈率较其他半导体设备和材料类股票高出9.4倍，此类股票的平均远期市盈率仅为40倍 [21] 管理层指引与不确定性 - 日历年下半年，关税相关公告给公司客户端带来了一定不确定性 [4] - 由于不确定性，AEHR管理层无法为2026财年（截止2026年5月）提供正式业绩指引 [4] - 管理层对未来展望有限，且未来多个季度营收可能进一步疲软 [23]