核心观点 - 投融资再平衡进入新阶段，改革红利持续释放，利好券商投行业务 [1][2] - 企业客户资源、专业服务能力以及跨境服务能力更具优势的头部券商有望持续受益 [1][2] A股市场投融资情况 - IPO：11月单月A股首发上市12家，环比增加1家，募资总额205亿元；年初至今A股IPO规模同比+95% [1] - 再融资：11月单月再融资规模120亿元；年初至今再融资规模同比+363%（剔除大行定增后同比+70%） [1] - 并购重组：政策加码与产业需求推动并购需求旺盛，年初以来已披露上市公司重大重组事件合计157起，其中11月为11起 [1] - 债券发行：11月核心债券（公司债+企业债+可转债）发行规模3983亿元，年初以来累计承销规模同比增速+13% [1] 港股市场投融资情况 - 市场活跃度：24年下半年以来港股交投活跃度大幅提升，市场流动性改善推动股权融资回暖 [2] - IPO：年初至今港股IPO规模2594亿港元，同比提升228% [2] - 再融资：年初至今港股再融资规模3156亿港元，同比提升251% [2] - 政策环境：证监会提出为企业境外上市提供更透明、高效、可预期的监管环境，预计港股融资便利度有望进一步提升 [2] 行业政策与展望 - 改革举措：证监会提出启动创业板改革、优化北交所制度、拟推出再融资储架发行制度等重点举措 [2] - 业务展望：A股股权融资节奏边际改善，港股持续活跃同比提振显著，头部券商有望在投行业务生态演进中维持领先地位 [2]