公司上市进程与转型战略 - 公司为“中国泳池机器人第一股”，近期向港交所提交上市申请，由中信建投国际独家保荐，此前曾于2022年10月申请A股创业板上市，但在2024年3月主动撤回 [1] - 公司当前故事核心是向自有品牌发起的“断臂求生”式转型，试图彻底摆脱昔日“代工之王”的路径依赖 [1] 业务模式与市场地位 - 公司成立于2005年，以泳池清洁机器人ODM业务起家，按2024年自制产品出货量计算，位居全球前三、中国第一 [2][3] - 转型前（2022年），公司ODM业务收入占比高达90.9%，自有品牌收入仅占6%，业务深度绑定少数国际大客户 [3] - 2023年前后，公司启动了从ODM向自有品牌的“断臂式”转型 [3] 财务表现与盈利能力 - 公司营业收入从2022年的3.18亿元增长至2024年的5.44亿元，但同期净利润从0.98亿元波动下滑至0.71亿元 [3] - 公司净利润率从2022年的30.82%腰斩至2024年的12.97% [3] - 2025年上半年，营收同比增长41.63%，但净利润率从去年同期的18.27%降至16.11% [4] 费用结构分析 - 销售费用从2022年的1007.4万元激增至2024年的1.74亿元，增长了16倍 [5] - 2025年上半年，销售费用继续增长至1.38亿元，较2024年同期增长71.34%，远超同期41.63%的收入增速 [5] - 销售费用中占比最高的是广告及推广开支，其次是销售服务、售后服务及咨询服务开支 [5] - 同期研发费用率始终在5%左右的低位徘徊，呈现“重营销、轻研发”的投入结构 [6] 现金流与营运状况 - 经营活动产生的现金流量净额从2022年的1.26亿元急剧下滑至2024年的650万元 [7] - 2025年上半年，公司经营现金流为-1538.2万元，较2024年同期继续下滑7.5% [7][8] - 为支持销售预期，公司存货从2022年末的9840万元堆积至2025年上半年的2.66亿元，周转天数拉长至324天 [9] - 贸易应收款项从2022年的2031.9万元增至2025年上半年的1.52亿元，周转天数从22天延长至62天 [9] 公司治理与股东行为 - 在经营现金流为负且将“补充营运资金”列为IPO募资用途的背景下，公司于2025年上半年递表前突击宣派了6200万元的股息 [10] - 此前在2021年谋求A股上市前，公司也曾大手笔分红8500万元，两次分红总额达1.47亿元 [10] - 实际控制人付桂兰、余浅母子合计控制公司超过71.58%的投票权，巨额分红绝大部分流入实控人家族 [10] - 公司存在“对赌协议”，若本次港股上市失败，IPO前投资者有权要求公司按约定价格回购股份，公司2025年上半年末现金及等价物仅为1.61亿元，面临现金偿付压力 [11] - 证监会曾要求公司说明前期A股上市申请撤回原因，需向监管证明不存在对本次发行上市产生重大影响的合规瑕疵 [11]