2026年一季度地方债发行计划概览 - 截至12月25日，已有18地披露2026年一季度地方债发行计划，合计规模达1.37万亿元 [1] - 发行规模月度波动显著：1月计划发行约5977.95亿元，2月大幅回落至约1123.65亿元，3月反弹至约6629.72亿元 [3] - 发行高峰预计出现在2026年1月下旬和3月上旬，这两个时段计划发行合计超3000亿元，将形成集中的“供给高峰” [1][3] 发行规模与节奏分析 - 2026年1月拟发行规模5977.95亿元，较2025年同期的5575.65亿元更高，发行可能明显提速 [4] - 已披露计划中，发债规模排名前三的地区依次是：四川（1887亿元）、江西（1285亿元）和广西（1113.03亿元） [3] - 2026年1月计划中，中西部地区拟发行规模较大，而2025年同期则是东部地区实际发行居前 [4] 债券类型与结构变化 - 计划发行类型中，新增专项债和再融资一般债拟发行规模较2025年一季度实际规模更大 [4] - 新增专项债规模较大，显示地方在新增项目融资上相对迫切 [4] - 再融资一般债规模较大，主要因2026年一季度一般债到期规模达4487.37亿元，同比大幅上升（2025年一季度到期规模为889.83亿元） [4] 专项债用途与政策趋势 - 专项债管理模式已从“正面清单”转为“负面清单”，显著拓宽了投向范围，为地方政府提供了更大的自主决策空间 [6] - 截至12月25日，2025年新发地方专项债中，投向土地储备的占比为17.12%，投向棚户区改造的占比为5.11% [6] - 展望2026年，地方债募集资金用途或将继续扩围，朝着多元化、精细化方向发展，以更精准地支持重点民生领域 [6] 市场承接与投资价值 - 尽管市场对超长端承接能力存在担忧，但有国有大行交易员认为，地方债等细分品种“已进入相对有性价比的买入点位”，配置价值正逐步显现 [7] - 金融机构对新债的承接能力仍具韧性，未来地方债一级发行供给上量的冲击相对可控 [7] - 2026年政府债供给压力较大的时段预计在1—3月、5—6月、8—9月，需要货币政策予以重点支持与呵护的时段可能集中在1月、2月、5月和8月 [7] 2026年地方债发行趋势展望 - 预计2026年包括地方债在内的政府债券规模将会继续扩大，为金融机构资产配置提供更多优质资产 [8] - 预计赤字率仍将保持4%的水平，地方债一般债发行规模也可能将继续扩大；一般债风险权重较低，有利于银行优化对地方债的资产配置 [8] - 2025年10年期地方债和国债的平均利差为19BP（2024年为17BP），考虑到继续实施适度宽松的货币政策，预计2026年该利差仍将保持稳定，有利于提高金融机构的投资热情 [9]