文章核心观点 - 国投白银LOF基金因产品稀缺、白银行情火爆及严格限购导致供需严重失衡，其场内交易价格相对基金净值出现超高溢价，催生了套利热潮，但这种套利机会因操作时滞和流动性风险而暗藏亏损可能，并非稳健投资[4][5][12] 市场表现与溢价现象 - 2025年12月，伦敦银价触及72.7美元/盎司的历史新高，年内涨幅近150%，市场情绪狂热[4] - 国投白银LOF场内价格在2025年12月24日达3.116元，连续3日涨停，较11月28日价格翻倍，年内收益率超250%[5] - 截至12月24日，该基金场内价格相对其1.93元的场外净值，溢价率飙升至61.64%[5] - 该基金规模从2024年末的21.78亿元上升至2025年三季度末的66.4亿元，增幅超200%[9] 套利机制与操作 - 套利机会源于LOF产品的双重交易机制：投资者可在场外按净值申购，在场内按实时交易价格卖出[7] - 当场内价格显著高于净值时，套利者可在场外申购，T+1日确认份额，T+2日转入场内卖出，赚取价差[7] - 有投资者在溢价率约43%时，以500元本金操作，两天净赚近350元，收益率超70%[7] - 测算显示，按12月19日1.74元净值申购500元，12月24日以3.116元价格卖出，理论收益超390元，收益率近80%[8] 超高溢价的成因 - 产品端：国投白银LOF是国内唯一主投白银期货的公募基金，具备绝对稀缺性[9] - 行情端：2025年白银领涨贵金属，伦敦银12月涨幅近28%，年内涨幅近150%，远超伦敦金（年内涨超70%），吸引大量资金[9] - 供给端：基金自10月20日起严格限购，A类份额单日仅可申购100元，导致场外新增供给近乎关闭，资金涌入二级市场抢筹[5][9] - 供需失衡导致“稀缺性泡沫”，12月18日基金单日成交额一度突破17亿元[9] 市场调控与风险 - 基金公司自12月以来已发布14次溢价风险提示公告，并多次实施盘中临时停牌[5][11] - 基金公司调整申购限额以调控场外份额，例如12月22日起将A类份额申购上限提至500元，C类份额限额从1000元降至500元，并计划进一步收紧[10] - 套利存在T+2的操作时滞风险，期间若白银价格回调或溢价率收缩，可能导致收益缩水或亏损[11] - 存在流动性风险，套利资金集中卖出可能引发场内抛压激增，甚至出现跌停无法卖出的情况[11] - 12月19日该基金盘中一度跌超7%，单日振幅超11%，若当日卖出收益将大幅缩水[11]