公司概况与IPO背景 - 奥动新能源已正式向港交所递交招股书，拟主板挂牌上市，目标是成为“换电第一股” [4] - 公司创始人蔡东青为奥飞娱乐创始人，曾打造《喜羊羊与灰太狼》等国民IP，现跨界进入新能源换电赛道 [4] - 按2024年换电站运营服务产生的收入计算，公司是中国最大的独立第三方换电解决方案提供商 [4] - IPO前公司已完成多轮战略融资，投资方包括蔚来资本、SoftBank Capital、恩泽基金、广州开发区凯得基金等知名机构 [4] 财务表现与经营状况 - 公司持续亏损，2025年上半年净亏损1.57亿元，自2022年以来累计亏损已超过20亿元 [5][8] - 2025年上半年收入同比下滑31.7%，营收规模正在收缩 [5] - 2025年上半年整体毛损率（毛利率为负）从去年同期的4.4%恶化至8.9% [5] - 公司收入结构发生剧变：轻资产模式（销售设备及代运营）收入占比从2022年的71%锐减至2025年上半年的30.2%；重资产模式（自有网络运营服务）收入占比从29%飙升至69.8%，成为新的营收主力 [7][8] - 轻资产模式业务毛利率自2023年起转正并持续改善，2025年上半年达到24.3% [8] - 作为营收主力的重资产换电服务毛利率持续为负，2025年上半年毛损率高达23.3%，意味着每获得1元收入，相关成本高达1.23元 [8] - 经营活动现金流已转为负值，内生“造血”能力不足 [13][17] 业务模式与发展历程 - 公司成立于2016年，由蔡东青与换电技术专家张建平联手创立 [6] - 公司采用双重驱动的商业引擎：轻资产模式（销售设备/代运营）和重资产模式（自建自营换电站网络） [7] - 战略重心已向纵深运营倾斜，导致收入结构“乾坤倒转” [8] - 截至2025年6月，公司已与一汽、东风、长安、上汽等超过16家主流车企合作，共同开发超30款换电车型 [16] - 公司智慧能源服务平台注册车辆超过13万辆，在商用出租车、网约车等B端市场凭借20秒极速换电技术占据可观份额 [16] 融资历程与股权结构 - 公司成立时注册资本为1.3亿元，蔡东青持股75%，张建平持股25% [10] - 2018年，蔚来资本作为首个外部战略投资者入股，为公司带来产业背书 [11] - 2020年，广州金贤投资通过增资和受让股权投资2.75亿元，其普通合伙人与有限合伙人均与蔡东青家族关联 [11] - 2021年9月完成B轮15亿元人民币战略融资，由广州金控与广州开发区凯得组建的基金及中国石化恩泽基金联合领投，投后累计融资总额约35亿元人民币 [11][12] - 2022年初完成上市前最后一轮融资，投后估值达118亿至119亿元人民币 [12] - 自2022年1月后近四年未获得新的股权融资，进入融资“静默期” [12] - 截至递交招股书前，创始人蔡东青合计持股约40.10%，为控股股东；张建平持股13.24%；蔚来资本持股5.53% [12] 行业竞争格局 - 中国换电行业规模从2020年的15亿元猛增至2024年的103亿元，年复合增长率超过60%，预计到2030年将达到705亿元 [15] - 行业已成为“巨头的游戏”：蔚来拥有超过3600座换电站领跑私家车领域；宁德时代携“巧克力换电块”技术入局，计划2025年底前自建1000座换电站；国家电网、中石化等传统能源巨头也在加速布局 [15] - 公司定位为“独立第三方”换电解决方案提供商，不生产整车也非电池巨头，试图作为中立服务平台与多家车企合作 [15] - 面临来自生态绑定与替代技术的竞争压力：蔚来自建网络用户粘性高；宁德时代凭借超40%的电池市场份额试图定义行业规则；比亚迪、华为等推出的兆瓦级超充技术能实现“充电5分钟，续航数百公里”，可能侵蚀换电在效率上的优势 [17]